El banco prevé que los diferenciales del crédito corporativo de alta calidad se reduzcan en los próximos meses, impulsados por fundamentos económicos sólidos, mayor demanda de inversores y condiciones favorables en el mercado de renta fija.
JPMorgan Chase & Co. mejoró su perspectiva sobre los bonos corporativos con grado de inversión en Estados Unidos, al proyectar que los diferenciales de estos títulos podrían reducirse en 12 puntos básicos en los próximos meses.
El cambio marca un giro respecto a la previsión del banco realizada en noviembre pasado, cuando anticipaba una ampliación de los spreads en el mercado de crédito de alta calidad.
Cambios en las previsiones del banco
En su informe anterior, la entidad estimaba que los diferenciales del índice de crédito estadounidense de alta calidad JULI podrían ampliarse en 15 puntos básicos, hasta ubicarse cerca de 110 puntos básicos.
Sin embargo, la dinámica del mercado modificó el escenario. A finales de enero, los diferenciales alcanzaron un mínimo histórico de 82 puntos básicos, aunque posteriormente volvieron a ampliarse durante febrero, que fue el mes más débil para este segmento desde septiembre de 2022.
En su nueva proyección, los estrategas liderados por Nathaniel Rosenbaum anticipan que los spreads podrían reducirse hasta unos 85 puntos básicos desde los niveles actuales, lo que equivaldría aproximadamente a 73 puntos básicos en el índice de grado de inversión de Bloomberg. Al cierre del viernes, el diferencial promedio de ese indicador se ubicaba en 83 puntos básicos.
Factores que respaldan el optimismo
Según JPMorgan, la mejora en la perspectiva responde a una combinación de fundamentos económicos sólidos y factores técnicos favorables en el mercado de renta fija.
Entre los elementos que podrían sostener spreads más ajustados se destacan:
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Un contexto macroeconómico que sigue mostrando resiliencia.
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La posibilidad de una mayor emisión de bonos del Tesoro estadounidense ante el deterioro del panorama fiscal, lo que podría absorber parte del capital disponible en renta fija.
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Un mayor atractivo relativo de los bonos corporativos frente a otros instrumentos.
Los estrategas también consideran que la guerra entre Estados Unidos e Israel contra Irán no debería afectar de forma significativa los diferenciales en el largo plazo, salvo que el conflicto genere presiones inflacionarias que obliguen a la Reserva Federal a subir las tasas de interés.
Cambios en el flujo de inversiones
Otro factor que podría impulsar la demanda es la decisión del presidente Donald Trump de ordenar a Fannie Mae y Freddie Mac adquirir US$200.000 millones en bonos hipotecarios, lo que podría llevar a los inversores a favorecer los bonos corporativos frente a los títulos respaldados por hipotecas.
Además, los estrategas señalan que la deuda corporativa en dólares luce más atractiva que la emitida en euros cuando se ajusta por cobertura cambiaria.
Liquidez y reinversión impulsan la demanda
El mercado también contará con un importante flujo de liquidez en marzo. Los inversores recibirán alrededor de US$161.000 millones en cupones y vencimientos para reinvertir, lo que representa la segunda cifra más alta del año.
A esto se suma que el aumento de los rendimientos podría atraer mayor demanda desde Asia, además de los flujos internos que ya muestran fortaleza.
Por otro lado, el hecho de que varias empresas estén optando por emitir deuda en monedas distintas al dólar ha ayudado a evitar un exceso de oferta en el mercado estadounidense.
Riesgos para el escenario
Pese al tono positivo, JPMorgan identificó algunos riesgos que podrían alterar la previsión.
Entre ellos se encuentran:
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Una prolongación de la guerra con Irán que impulse la inflación y obligue a la Reserva Federal a subir tasas.
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Un aumento del desempleo derivado de disrupciones económicas asociadas al avance de la inteligencia artificial.
De materializarse estos escenarios, el comportamiento de los spreads podría desviarse de las proyecciones actuales del banco.
