Se encaminan a quedar por debajo de los USD 3.500 M, perdiendo gran parte de lo acumulado desde la aplicación del dólar soja. Informe de Invecq Consultora
El dato de inflación de octubre interrumpió la aparente calma que reinaba en el plano cambiario y tanto el dólar CCL como el dólar blue treparon 7,7% y 4,4% respectivamente en solamente 5 ruedas, para alcanzar valores que no se veían desde finales de julio.
Adicionalmente, las reservas netas se encaminan a quedar por debajo de los USD 3.500 M, perdiendo gran parte de lo acumulado desde la aplicación del dólar soja.
En este contexto, Invecq Consultora estimó que las reservas netas (métrica FMI, es decir, a precios constantes) se ubican en USD 3.500 millones, lo cual implica que el Banco Central lleva acumulados a lo largo del 2022 tan solo USD 1.200 millones bajo esta métrica.
¿Cuánto debe acumular el BCRA para no incumplir la meta con el Fondo?
Tras la última revisión, el Central debería mostrar una acumulación de reservas netas a lo largo del 2022 por USD 5.000 millones ¿Significa que necesita acumular USD 3.800 M netos de acá a fin de año? No necesariamente, apuntó el informe de Invecq
La propia métrica del FMI permite el cómputo máximo de USD 3.166 millones de DEGs (equivalentes a USD 4.402 millones a precios del EFF) como reservas netas.
Dicho stock (a precios del EFF) ronda actualmente los USD 2.777 millones.
Considerando que el Central contaría con el máximo del límite computable de este stock a fin de año gracias al último desembolso del Fondo (que debería aprobarse tras haber cumplido la meta de reservas del Q3), para evaluar cuánto verdaderamente debería acumular el BCRA se debería contemplar dicho stock que actualmente no se refleja en las reservas netas pero que al momento de la review del Q4 sí lo estará (punto naranja del gráfico).
Este hecho no menor alivia la acumulación necesaria para no incumplir el target anual en más de USD 1.600 M. De este modo, el BCRA debería mostrar una acumulación de divisas por poco menos de USD 2.200 M hasta fin de año.
A su vez, según los trascendidos oficiales aún restarían aproximadamente USD 1.000 M de desembolsos netos de organismos internacionales, cifra que también está en línea con las proyecciones del propio FMI. De ingresar dichos fondos, el esfuerzo de cara a fines de año se vería reducido a una acumulación genuina en el mercado de cambios por USD 1.200 M.
¿Puede el Central acumular USD 1.200 millones hasta fines de diciembre (USD 45 millones netos por rueda hasta fin de año)? Al ritmo de venta de divisas actual la situación luce muy desafiante: lleva vendidos USD 1.467 millones desde que finalizó el dólar soja (es decir, ya vendió más un tercio de lo que compró en septiembre).
Si bien el Fondo podría aliviarle la meta anual por segunda vez (nótese en el gráfico como ya le redujo el target en USD 800 millones), una combinación de mayores restricciones a las importaciones (hecho que se observa actualmente producto del cambio de las SIMI a las SIRA) sumado a alguna creatividad cambiaria como la del dólar soja para otros sectores podrían terminar de inclinar la balanza a favor del Central.
En resumen, si bien la situación luce muy desafiante, todavía hay margen para no incumplirla. La principal condición necesaria para ello es que el Central detenga abruptamente la dinámica de venta de divisas que muestra en noviembre (lleva vendidos USD 969 millones al 18/11), indicó Invecq.
En términos de precios domésticos el panorama reviste el mismo nivel de preocupación. El dato de octubre marcó un 6,3% de inflación mensual, confirmando así un promedio de 6% en los últimos 9 meses, lo cual resulta en poco más de 100% anualizado. Estos números plantean cada vez más interrogantes ante la meta del 60% anual fijada por el gobierno para el 2023, ya que tal objetivo requiere de una inflación mensual promedio del 4%, muy por debajo de la inercia con la que el 2022 está terminando. A su vez, la dinámica de los precios regulados, que han avanzado en el año 10 puntos porcentuales menos que la inflación general, exige de una corrección que al momento de realizarse inevitablemente implicará mayor presión sobre el aumento general de precios.
