El Ministerio de Economía volverá este miércoles 12 de agosto al mercado de deuda para afrontar vencimientos por alrededor de $4,5 billones, concentrados principalmente en una Lecap de corto plazo y completamente en manos privadas.
La licitación será seguida de cerca por el mercado debido al equilibrio que enfrenta el Tesoro entre renovar la deuda, sostener la liquidez del sistema financiero y evitar una mayor presión sobre el dólar.
Para esta operación, la Secretaría de Finanzas ofrecerá cinco instrumentos, entre ellos una Lecap a noviembre de 2026, una nueva letra CER a enero de 2027, dos títulos dólar linked con vencimientos en septiembre y octubre y una reapertura del Bonar 2029 en dólares.
Una de las principales novedades es que no se ofrecerán títulos en pesos con vencimientos posteriores a 2027, en un cambio respecto de licitaciones anteriores.
Qué bonos ofrecerá el Tesoro en la licitación
Dentro de los instrumentos denominados en pesos, Economía reabrirá la Lecap S30N6, con vencimiento el 30 de noviembre de 2026, que será licitada por precio.
También incorporará una nueva Lecer a descuento ajustada por inflación, con vencimiento el 29 de enero de 2027.
La oferta resulta relativamente corta en comparación con licitaciones anteriores y no incluye instrumentos TAMAR ni bonos duales.
En este contexto, Balanz mantiene su preferencia dentro de la curva CER por el TZXM7, correspondiente al tramo medio, al considerar que la inflación implícita todavía se encuentra por debajo de sus proyecciones.
Para posiciones de mayor duración, la sociedad de bolsa continúa favoreciendo los bonos duales, particularmente el TXMJ9.
El Tesoro vuelve a ofrecer deuda dólar linked
El menú de la licitación también incluirá dos instrumentos vinculados al dólar oficial.
Por un lado, Finanzas reabrirá la D30S6, con vencimiento el 30 de septiembre. Además, sumará una nueva Lelink con vencimiento el 30 de octubre.
Ambos instrumentos serán suscriptos en pesos utilizando el tipo de cambio A3500 correspondiente al martes 11 de agosto y se pagarán en moneda local de acuerdo con la evolución del dólar oficial.
La inclusión de deuda dólar linked vuelve a cobrar relevancia después de las intervenciones oficiales sobre esta curva.
Según Balanz, las letras de agosto y septiembre todavía presentan oportunidades cuando se combinan con posiciones en futuros de Rofex. Para plazos más largos, en cambio, los tipos de cambio implícitos ya se encuentran cerca de sus propias proyecciones.
Economía también reabrirá el Bonar 2029
La Secretaría de Finanzas también reabrirá el Bonar 2029 (AO29), un título denominado en dólares que paga un cupón del 6% anual con devengamiento mensual.
El instrumento deberá ser integrado exclusivamente en dólares.
Economía podrá colocar hasta US$50 millones durante la primera vuelta y otros US$50 millones en una segunda ronda, prevista para el jueves, siempre que la primera etapa no sea declarada desierta.
De esta manera, la licitación combinará instrumentos de corto plazo en pesos, cobertura frente a la inflación, títulos dólar linked y deuda en moneda dura.
El mercado espera el nivel de rollover
El principal interrogante de la licitación estará en el nivel de rollover, es decir, qué proporción de los vencimientos logrará renovar el Tesoro.
Según PPI, los $4,5 billones que vencen están íntegramente en manos privadas, lo que le brinda a Economía margen para decidir cuánto dinero absorber mediante la licitación y cuánto dejar nuevamente en circulación.
El resultado será relevante para determinar la cantidad de pesos que quedará disponible en el mercado financiero.
Tasas, liquidez y dólar: el dilema del Tesoro
La estrategia financiera del Gobierno llega en un contexto en el que las autoridades buscaron contener las expectativas cambiarias mediante una mayor oferta de instrumentos dólar linked.
Ese mecanismo ayudó a moderar las expectativas de devaluación, pero también contribuyó a retirar pesos del sistema y a incrementar la presión sobre las tasas de corto plazo.
Por ese motivo, PPI considera que un rollover inferior al 100% podría funcionar como una herramienta para devolver liquidez al mercado y ayudar a estabilizar las tasas overnight.
Una mayor disponibilidad de pesos, sin embargo, también podría generar presión adicional sobre el dólar, que durante las últimas ruedas volvió a acercarse a la zona de $1.500.
Qué mirará el mercado después de la licitación
El resultado de la licitación no será evaluado únicamente por el porcentaje de deuda renovada.
Los inversores también estarán atentos a qué instrumentos concentran la demanda, cuánto dinero decide absorber el Tesoro y qué nivel de liquidez queda disponible después de la operación.
La decisión tendrá impacto tanto sobre la curva de deuda en pesos como sobre las tasas de corto plazo y las expectativas cambiarias.
Con vencimientos por $4,5 billones y títulos íntegramente en manos privadas, Economía enfrenta así una nueva prueba para administrar el equilibrio entre financiamiento, liquidez y estabilidad del dólar.
Los datos clave de la licitación
- Vencimientos: $4,5 billones.
- Fecha: miércoles 12 de agosto de 2026.
- Liquidación: viernes 14 de agosto.
- Instrumentos: cinco.
- Lecap: vencimiento noviembre de 2026.
- Lecer: vencimiento enero de 2027.
- Dólar linked: vencimientos septiembre y octubre.
- Bonar 2029: integrado exclusivamente en dólares.
- Vencimientos posteriores a 2027: no habrá oferta de títulos en pesos.
- Principal interrogante: nivel de rollover.
- Variables a seguir: tasas, liquidez y dólar.
