El exministro de Economía alertó sobre una posible crisis fiscal y financiera en Estados Unidos y Europa, y los riesgos de una depreciación del real brasileño. Propuso eliminar el cepo cambiario a las empresas y que el Banco Central compre al menos U$S 15.000 millones en reservas durante los próximos doce meses.
El exministro de Economía Domingo Cavallo advirtió que la Argentina enfrenta riesgos externos que podrían complicar el escenario económico y financiero de cara a las elecciones de 2027. En una columna publicada en su sitio web, sostuvo que una eventual crisis fiscal y financiera en Estados Unidos y Europa, junto con un deterioro de la economía brasileña, podría afectar la estabilidad local.
Para Cavallo, el debate económico argentino está demasiado concentrado en el boom exportador y en la debilidad del consumo y la inversión. En cambio, consideró que es necesario prestar más atención a la evolución de los acontecimientos internacionales durante los próximos meses.
El economista identificó dos amenazas principales: una posible crisis fiscal y financiera en las economías desarrolladas y una depreciación del real brasileño acompañada por una recesión en ese país. Según advirtió, este último escenario, combinado con la competencia exportadora de China, podría perjudicar especialmente a la industria argentina.
Frente a esos riesgos, cuestionó que se mantenga el cepo cambiario para las empresas y planteó que el Banco Central debe acelerar la acumulación de reservas internacionales. Su propuesta es que las compras de divisas se financien con emisión monetaria, en lugar de recurrir a deuda interna.
Cuáles son los riesgos externos que ve Cavallo para la Argentina
En su análisis, Cavallo señaló que Estados Unidos y Europa atraviesan un deterioro económico que, a su juicio, todavía no está suficientemente reflejado en los mercados accionarios y de deuda.
Entre los factores que podrían profundizar los problemas mencionó la guerra entre Rusia y Ucrania, los cambios en el sistema comercial internacional impulsados por Donald Trump, el conflicto con Irán y el avance tecnológico de China en sectores donde Estados Unidos consideraba que tenía una ventaja consolidada.
El exministro no descartó que durante 2027 se desencadene una crisis fiscal y financiera en las economías occidentales, con consecuencias sobre la actividad y los precios a escala global.
En ese contexto, consideró riesgoso confiar exclusivamente en las ventajas que ofrecen los recursos naturales argentinos y la distancia geográfica respecto de los principales conflictos internacionales.
La advertencia sobre Brasil y el impacto en la industria argentina
El segundo foco de preocupación de Cavallo es Brasil. El economista advirtió que el país vecino podría atravesar un proceso estanflacionario por sus problemas fiscales y políticos, agravados por una eventual crisis internacional y por la competencia de China.
Una depreciación del real y una recesión brasileña representarían un problema para la Argentina, debido a la importancia de ese mercado para las exportaciones industriales.
También alertó sobre la posibilidad de que Brasil profundice su integración económica con los BRICS si Estados Unidos y Europa atraviesan una crisis. En ese escenario, consideró que la Argentina podría quedar en una posición desfavorable por haberse autoexcluido de ese espacio.
Cavallo reivindicó la cooperación bilateral y recordó que la relación entre ambos países fue importante para superar las crisis de las últimas décadas. Mencionó la coordinación durante las hiperinflaciones de fines de los años 80, la puesta en marcha del Mercosur y el efecto favorable que tuvo la expansión brasileña para las exportaciones argentinas durante la crisis del Tequila.
En ese sentido, sostuvo que sería un error que las diferencias ideológicas se traduzcan en antagonismo y obstáculos políticos o comerciales entre los dos países.
Por qué Cavallo pide eliminar el cepo cambiario y acelerar las reservas
El exministro cuestionó el argumento de que mantener restricciones cambiarias a las empresas y administrar el tipo de cambio comercial desde el Banco Central sea necesario para enfrentar los riesgos externos.
A su entender, ese esquema puede agravar las vulnerabilidades porque impide acumular suficientes reservas internacionales y contribuye a mantener elevado el riesgo país y las tasas de interés en pesos.
Por eso, insistió en que el Banco Central debe comprar divisas diariamente a un ritmo previamente anunciado. En su propuesta, la acumulación debería alcanzar al menos U$S 15.000 millones durante los próximos doce meses.
Cavallo planteó que esas compras se financien con emisión monetaria. Al mismo tiempo, diferenció esa operación de las necesidades de dólares del Tesoro: para afrontar sus pagos al exterior, el Gobierno debería adquirir divisas en el mercado y utilizar recursos fiscales o endeudamiento, no emisión.
El economista reconoció que el Gobierno teme que la emisión destinada a comprar reservas tenga un efecto inflacionario. Sin embargo, consideró que ese riesgo sería menor que el de una eventual crisis cambiaria antes de completar la estabilización.
La propuesta de Cavallo para liberar el mercado cambiario
La iniciativa incluye eliminar por completo el cepo cambiario y permitir que funcione un mercado de cambios libre. En ese esquema, el Banco Central intervendría para comprar reservas y, cuando disponga de suficiente capacidad, para estabilizar el mercado ante shocks externos que considere transitorios.
Además, propuso extender a todas las empresas los beneficios cambiarios que actualmente tienen las compañías alcanzadas por el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI).
En particular, planteó que las empresas puedan disponer libremente de las divisas que generan con sus exportaciones y acceder al mercado de cambios para realizar pagos al exterior, sin las restricciones actuales.
Según Cavallo, esa flexibilización permitiría mejorar la adaptación de las industrias y los servicios a las nuevas condiciones económicas, además de favorecer el desarrollo de emprendimientos y empresas de menor tamaño.
Menos riesgo país y tasas de interés: el efecto que espera Cavallo
El economista sostuvo que la eliminación del cepo y la acumulación de reservas podrían contribuir a reducir el riesgo país y las tasas de interés, tanto en pesos como en dólares.
También consideró que una mayor disponibilidad de crédito bancario en moneda local ayudaría a impulsar la actividad. Para profundizar ese proceso, propuso eliminar los impuestos que generan una brecha entre las tasas que los bancos cobran por los préstamos y las que pagan por los depósitos.
A su vez, mencionó la conveniencia de avanzar hacia un sistema bimonetario, en línea con la propuesta desarrollada por Horacio Liendo en su libro Dinero Estable.
La advertencia política y económica para 2027
Cavallo también vinculó el escenario económico con la secuencia de reformas y la construcción de consensos políticos. Si bien respaldó el objetivo del Gobierno de Javier Milei de avanzar hacia una economía más abierta, con libertad económica y respeto por los derechos de propiedad, advirtió que los cambios no pueden implementarse todos al mismo tiempo.
Según sostuvo, una secuencia inadecuada y la falta de acuerdos podrían provocar destrucción económica sin una construcción suficiente, aumentar la insatisfacción social y debilitar la continuidad de las reformas.
El exministro no descartó que un traspié electoral en 2027 pueda derivar en un retroceso económico y social. Por eso, planteó que el Gobierno todavía puede introducir cambios sin poner en riesgo los avances conseguidos en la reducción de la inflación.
Su principal recomendación es reforzar las reservas antes de que se materialicen los riesgos externos. Para Cavallo, evitar una futura crisis cambiaria debe tener prioridad frente al temor a que la emisión monetaria utilizada para comprar divisas genere nuevas presiones inflacionarias.
