Fitch baja la calificación de la deuda argentina a “CCC” y la acerca a niveles de default

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Argumentó que los resultados de las elecciones PASO aumentó la incertidumbre política. Advirtió por la elevada deuda.

Fitch baja la calificación de la deuda argentina a “CCC” y la acerca a niveles de default, de acuerdo con información distribuida hoy por la calificadora.

Fitch justificó:

-La rebaja de las calificaciones de Argentina refleja una elevada incertidumbre política después de las elecciones primarias del 11 de agosto, un endurecimiento severo de las condiciones financieras y un deterioro esperado en el entorno macroeconómico que aumenta la probabilidad de un incumplimiento soberano o una reestructuración de algún tipo.

-Los resultados de las elecciones primarias apuntan a mayores riesgos de discontinuidad de la política luego de las elecciones generales de octubre de 2019.

-Esto ha provocado un colapso en el humor del mercado, incluida una fuerte depreciación del peso y la ampliación de los diferenciales de la deuda soberana, lo que representa un gran revés para los esfuerzos de estabilización macroeconómica y las condiciones de financiamiento soberano. Estos desarrollos adversos podrían perjudicar la posición de liquidez del soberano en el corto plazo y ampliar los riesgos de sostenibilidad de la deuda.

-Los resultados de las elecciones primarias apuntan a mayores posibilidades de un cambio en el gobierno y la victoria del candidato opositor de Alberto Fernández y la ex presidenta Cristina Fernández de Kirchner en las elecciones de octubre.

-En opinión de Fitch, este escenario aumenta los riesgos de una ruptura con la estrategia política de la administración actual de Mauricio Macri guiada por un programa con el FMI. En la campaña hasta el momento, Fernández ha cuestionado elementos clave de la estrategia política actual y ha abogado por alguna forma de renegociación del programa del FMI, mientras que el historial de Kirchner como presidente en 2007-2015 indica una inclinación similar.

-En opinión de Fitch, tanto los riesgos de solvencia como el financiamiento soberano han aumentado. A pesar de los desembolsos considerables bajo el programa SBA del FMI en 2019 y otros préstamos en lo que va del año, podría reaparecer una brecha financiera en caso de que el soberano no pueda transferir la mayor parte de su gran stock de notas de Letes a corto plazo (actualmente alrededor de USD24 mil millones , de los cuales la mitad están en USD y las tres cuartas partes vencen a fin de año). Las subastas soberanas de Letes canceladas que expiran más allá de noviembre de esta semana en medio de la crisis del mercado, una señal negativa sobre su capacidad de revertirlas y una tendencia que podría resultar en una reducción de los amortiguadores de liquidez.

-Las presiones financieras podrían intensificarse a partir de 2020, cuando el soberano deberá recurrir a las fuentes del mercado para financiar un déficit fiscal y vencimientos de deuda a medida que se agoten los desembolsos del FMI.

-Casi todos los vencimientos de bonos por USD20 mil millones que vencen el próximo año se encuentran en el mercado local, y una parte considerable (alrededor del 40%) se mantiene dentro del sector público, pero el soberano aún debe renovar una cantidad considerable de deuda local y recaudar nuevos fondos bajo sus planes de política actuales. Los pagos de bonos extranjeros aumentarán a partir de 2021.

-El deslizamiento de los objetivos fiscales se sumaría a las necesidades de financiamiento y complicaría aún más la capacidad de financiarlos. Tanto el refinanciamiento como el nuevo financiamiento podrían ser difíciles si las condiciones de endeudamiento local y externo no mejoran notablemente de los niveles de estrés actuales después de un aumento en las primas de riesgo a alrededor de 1700 puntos básicos desde menos de 900 la semana pasada.

-Los riesgos de sostenibilidad de la deuda también han aumentado con la reciente fuerte depreciación de FX (casi el 80% de la deuda está denominada en moneda extranjera) y un mayor margen para el deterioro de la actividad económica y el deslizamiento fiscal.

-La mayor parte de la reducción del déficit hasta el momento se ha logrado a través de la erosión real del gasto debido a la alta inflación (que se volverá más difícil e incluso podría revertirse debido a una indexación retrospectiva) e ingresos de capital únicos. Los impuestos a la exportación han estado por debajo de las proyecciones presupuestarias, mientras que las recaudaciones federales de impuestos y exportaciones a la seguridad social no han seguido cayendo bruscamente en términos reales en los últimos datos de julio (-8% interanual), y esta tendencia podría intensificarse en medio de un mayor deterioro en el crecimiento panorama.

– Fitch proyecta un déficit primario del 1% del PIB en 2019, por encima del objetivo del 0% (0,5% con los ajustadores permitidos en la SBA), y un déficit total del 4,3%. Para 2020, Fitch proyecta que el déficit primario se mantendrá en el 1% del PIB en lugar de alcanzar el objetivo de superávit del 1%, en ausencia de la fuerte recuperación que las autoridades esperaban para ayudar a cerrar la brecha fiscal y / o medidas de ajuste adicionales, y reflejando las presiones de gasto de la indexación y posibles nuevos planes de política.

-No está claro si el nuevo gobierno tendrá la voluntad política y la capacidad para promulgar medidas fiscales estructurales para aumentar la credibilidad de la ruta de consolidación a mediano plazo establecida en la SBA, que podría ser aún más difícil políticamente (por ejemplo, la reforma de las pensiones) que las promulgadas.

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