Las “máquinas” ganan cada vez más lugar en el mundo de las inversiones

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Un artículo de la revista The Economist analizó el avance de la inteligencia artificial para la administración de portafolios. ¿Es más útil realmente para decidir compra y venta de acciones?

Cada vez más, las estrategias de los inversores manejados por máquinas “basadas en reglas” (aquellos que usan algoritmos para ejecutar decisiones de cartera) están cambiando. Algunos fondos cuantitativos, como Bridgewater, utilizan algoritmos para realizar análisis de datos, pero solicitan a los humanos que seleccionen intercambios. Sin embargo, muchos fondos cuantitativos, como Two Sigma y Renaissance Technologies, están impulsando la automatización aún más, al usar el aprendizaje automático y la inteligencia artificial ( ia ) para permitir que las máquinas elijan qué acciones comprar y vender.

Esto plantea la posibilidad de que las computadoras se hagan cargo de la tarea final de los inversores humanos: analizar la información para diseñar estrategias de inversión. Si es así, eso podría conducir a una mejor comprensión de cómo funcionan los mercados y de lo que valen las empresas.

La ejecución de pedidos en el mercado de valores ahora está dominada por comerciantes algorítmicos. Se realizan menos intercambios en el piso ruidoso de la nyse y más en ronronear silenciosamente los servidores de computadoras en Nueva Jersey. Según Deutsche Bank, el 90% de las operaciones de futuros sobre acciones y el 80% de las operaciones de acciones en efectivo se ejecutan mediante algoritmos sin ningún aporte humano. Los mercados de derivados de renta variable también están dominados por la ejecución electrónica, según Larry Tabb del Grupo Tabb, una firma de investigación.

Este debe ser el lugar
Cada día, alrededor de 7 mil millones de acciones por valor de $ 320 mil millones cambian de manos en el mercado de valores de Estados Unidos. Gran parte de ese volumen es el comercio de alta frecuencia, en el que las acciones se invierten a gran velocidad para capturar ganancias fugaces. Los operadores de alta frecuencia, que actúan como intermediarios, participan en la mitad de los volúmenes de negociación diarios. Sin embargo, incluso excluyendo a los comerciantes, y mirando solo a los inversores, los inversores basados en reglas ahora hacen la mayoría de las transacciones.

Hace tres años, los fondos cuantitativos se convirtieron en la mayor fuente de volumen de comercio institucional en el mercado de valores estadounidense (ver gráfico 2). Representan el 36% del volumen institucional en lo que va del año, en comparación con solo el 18% en 2010, según el Grupo Tabb. Solo el 10% del comercio institucional es realizado por administradores de fondos de capital tradicionales, dice Dubravko Lakos-Bujas de JPMorgan Chase.

Las máquinas también están comprando cada vez más para mantener. El valor total de las acciones públicas estadounidenses es de $ 31 billones, medido por el Russell 3000, un índice. Los tres tipos de fondos administrados por computadora (fondos indexados, etf y fondos cuantitativos) representan alrededor del 35% de esto (ver gráfico 3). Los administradores humanos, como los fondos de cobertura tradicionales y otros fondos mutuos, administran solo el 24%. (El resto, alrededor del 40%, es más difícil de medir y consiste en otros tipos de propietarios, como compañías que poseen muchas de sus propias acciones).

De los $ 18 billones a $ 19 billones de activos administrados representados, la mayoría son atendidos por máquinas. Los fondos indexados administran la mitad de ese bote, alrededor de $ 9 billones. Bernstein, una firma de investigación, dice que otros gerentes de capital cuantitativo se ocupan de otro 10-15%, aproximadamente $ 2 billones. El 35-40% restante, con un valor de $ 7 a $ 8 billones, es supervisado por humanos.

Un prisma para ver el progreso de la inversión algorítmica son los fondos de cobertura. Cuatro de los cinco más grandes del mundo (Bridgewater, aqr , Two Sigma y Renaissance) se fundaron específicamente para utilizar métodos cuantitativos. La única excepción, Man Group, un fondo de cobertura británico, compró Numeric, un administrador de capital cuantitativo con sede en Boston, en 2014. Más de la mitad de los activos bajo gestión de Man Group ahora se ejecutan cuantitativamente. Hace una década, una cuarta parte del total de los activos de fondos de cobertura bajo administración estaban en fondos cuantitativos; ahora es del 30%, según hfr, un grupo de investigación. Esta cifra probablemente subestima el cambio dado que los fondos tradicionales, como Point72, han adoptado un enfoque parcialmente cuantitativo.

El resultado es que el mercado de valores ahora es extremadamente eficiente. Los nuevos robo-mercados traen costos mucho más bajos. Los fondos pasivos cobran 0.03-0.09% de los activos bajo administración cada año. Los gerentes activos a menudo cobran 20 veces más. Los fondos de cobertura, que utilizan el apalancamiento y los derivados para tratar de aumentar aún más los retornos, toman el 20% de los retornos como una tarifa de rendimiento.

El menor costo de ejecutar una operación significa que la nueva información sobre una empresa se refleja instantáneamente en su precio. Según el Sr. Dalio, “la ejecución de órdenes es fenomenalmente mejor”. Las comisiones para negociar acciones en las bolsas son pequeñas: $ 0,0001 por acción tanto para el comprador como para el vendedor, según académicos de la Universidad de Chicago. Las tarifas de fondo también se están pasando. El 1 de octubre, Charles Schwab, un sitio de corretaje de consumo líder, y td Ameritrade, un rival, anunciaron que reducirán las tarifas de negociación a cero.

Se han agregado tarifas más baratas a la liquidez, lo que determina cuánto puede comprar o vender un operador antes de mover el precio de una acción. Más liquidez significa un menor diferencial entre el precio que un comerciante puede comprar una acción y el precio que puede vender una.

Pero muchos críticos argumentan que esto es engañoso, ya que la liquidez proporcionada por los operadores de alta frecuencia no es confiable en comparación con la proporcionada por los bancos.

Desaparece en crisis, continúa el argumento. Un artículo reciente publicado por Citadel Securities, una empresa comercial, refuta esta opinión. Muestra que el diferencial para ejecutar una pequeña operación, de, digamos $ 10,000, en acciones de una sola compañía ha caído dramáticamente en la última década y es consistentemente bajo. Aquellos para operaciones más grandes, de hasta $ 10 millones, en el peor de los casos, permanecieron iguales y en la mayoría de los casos mejoraron.

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