Los seguros contra default muestran un fuerte aumento de la percepción de riesgo para la deuda argentina en los plazos posteriores al mandato de Javier Milei. La probabilidad acumulada de default a cuatro años subió 400 puntos básicos y a diez años, 510 puntos desde comienzos de agosto.
El mercado financiero comenzó a marcar una diferencia cada vez más clara entre el riesgo de default de Argentina en el corto plazo y el que enfrenta el próximo gobierno. La curva de Credit Default Swaps (CDS), instrumentos utilizados como cobertura frente a un eventual incumplimiento de deuda, muestra un deterioro concentrado principalmente en los vencimientos más largos.
De acuerdo con un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI), la probabilidad acumulada de default a un año aumentó apenas 30 puntos básicos desde comienzos de agosto. El movimiento es relativamente acotado y refleja que los inversores todavía asignan una mayor capacidad de repago a las obligaciones más cercanas.
El panorama cambia de manera significativa cuando se amplía el horizonte temporal.
El riesgo de default aumenta después del mandato de Milei
Según PPI, las probabilidades acumuladas de default a cuatro años aumentaron 400 puntos básicos, mientras que las correspondientes a diez años treparon 510 puntos básicos desde comienzos de agosto.
Se trata de un movimiento relevante porque ambos horizontes temporales exceden el actual período presidencial de Javier Milei. En otras palabras, el mercado está incorporando una mayor incertidumbre sobre la capacidad de Argentina para mantener una trayectoria sostenible de deuda una vez que termine la actual administración.
El deterioro no implica necesariamente que los inversores estén anticipando un default inmediato. Por el contrario, la fuerte diferencia entre los CDS de corto y largo plazo muestra que la principal preocupación está puesta en la sostenibilidad de la deuda y la continuidad de la política económica durante los próximos gobiernos.
“Esto refleja que el deterioro en la percepción de riesgo se concentró principalmente en horizontes más largos, donde el mercado incorpora una mayor incertidumbre sobre la capacidad de sostener la historia de crédito en el tiempo”, señaló PPI.
Qué son los CDS y qué están anticipando
Los Credit Default Swaps (CDS) funcionan como una especie de seguro frente al incumplimiento de una deuda. Cuando aumenta el costo de contratar esta cobertura, el mercado está reflejando una mayor percepción de riesgo.
Por eso, la evolución de la curva de CDS permite observar cómo los inversores están valorando la posibilidad de un default argentino según el plazo.
En este caso, el comportamiento es particularmente significativo: mientras el riesgo acumulado a un año prácticamente se mantiene estable, el incremento se acelera a medida que el vencimiento se aleja.
La lectura de PPI apunta entonces a una cuestión de riesgo político y fiscal de largo plazo: el mercado parece estar menos preocupado por los pagos inmediatos y más atento a qué sucederá con la deuda argentina después de 2027.
Los bonos argentinos podrían encontrar un piso
A pesar del aumento del riesgo percibido, PPI considera que los bonos argentinos podrían estar cerca de una pausa después de la corrección de las últimas semanas e incluso podrían registrar un rebote.
El bróker sostiene que la curva volvió a ofrecer rendimientos de dos dígitos, lo que mejora la relación entre el retorno potencial y el riesgo asumido por los inversores.
Sin embargo, la entidad advierte que todavía no aparece un catalizador claro que permita anticipar una recuperación sostenida de los títulos argentinos.
La combinación entre precios castigados y rendimientos elevados puede generar oportunidades, pero el mercado continúa exigiendo una prima importante para mantener exposición a la deuda soberana.
Actividad y exportaciones pueden darle aire a los bonos
En el escenario local, PPI espera nuevos datos que pueden influir sobre el humor de los inversores.
Uno de ellos es el Índice de Confianza en el Gobierno de la Universidad Torcuato Di Tella, que podría mostrar un deterioro luego de la caída registrada por el Índice de Confianza del Consumidor.
En sentido contrario, la continuidad de los buenos datos de actividad económica y comercio exterior podría ayudar a moderar la presión vendedora sobre los bonos, especialmente entre los inversores locales.
La fortaleza de las exportaciones y la generación de dólares son variables relevantes para evaluar la capacidad futura de Argentina de afrontar sus compromisos externos.
Los inversores locales redujeron posiciones en bonos Globales
Otro de los factores detrás de la reciente debilidad de los bonos argentinos habría sido el desarme de posiciones por parte de inversores residentes.
Según PPI, al cierre del primer trimestre los inversores locales concentraban 23,7% de la deuda argentina bajo legislación de Nueva York. La consultora estima que esa participación podría haber continuado disminuyendo durante el segundo trimestre.
La salida de inversores locales agrega presión sobre los precios de los bonos y puede contribuir a explicar por qué la curva soberana tuvo un comportamiento más débil durante las últimas semanas.
2027 aparece como el gran desafío para la deuda argentina
La evolución de los CDS plantea una señal relevante de cara a los próximos años. El mercado no está descontando necesariamente un problema inmediato de solvencia, pero sí muestra una mayor incertidumbre sobre la continuidad del proceso de normalización financiera de Argentina.
El desafío será determinar si el próximo gobierno logra mantener el equilibrio fiscal, sostener el acceso al financiamiento y garantizar los dólares necesarios para afrontar los vencimientos de deuda.
Mientras tanto, los bonos argentinos ofrecen rendimientos elevados, aunque acompañados por una prima de riesgo que volvió a crecer.
Para PPI, el recorrido hacia 2027 todavía será extenso y con volatilidad. “Al final del día, el camino de cara al 2027 será largo, y muy probablemente, sinuoso”, concluyó la firma.
Qué mira el mercado ahora
- CDS a un año: la probabilidad acumulada de default aumentó 30 puntos básicos desde comienzos de agosto.
- CDS a cuatro años: subió 400 puntos básicos.
- CDS a diez años: aumentó 510 puntos básicos.
- Bonos argentinos: volvieron a operar con rendimientos de doble dígito.
- Deuda bajo legislación de Nueva York: los residentes tenían 23,7% al cierre del primer trimestre.
- 2027: aparece como un horizonte clave para evaluar la sostenibilidad de la deuda y el riesgo del próximo gobierno.
