Por Damián Vlassich, Team Leader de Estrategias de Inversión en IOL.
El quinto mes del año se consolidó como el período de la gran reconfiguración macroeconómica y geopolítica global. Mientras el petróleo experimentó una corrección ante los trascendidos y avances de un acuerdo de paz entre Washington y Teherán, Wall Street hilvanó su mejor racha de ganancias semanales desde finales de 2023, coronada por la jura formal de Kevin Warsh al frente de la Reserva Federal.
En el plano local, la plaza argentina procesó con firmeza el aval del FMI y la consolidación de la desinflación, gatillando un rally financiero que llevó al Riesgo País a quebrar barreras técnicas emblemáticas.
Wall Street: El crudo recorta un 10%, la jura de Warsh y la rotación hacia los servidores 🏛️🚀
A nivel internacional, mayo estuvo signado por los constantes idas y vueltas diplomáticos en el conflicto de Medio Oriente y la confirmación de que la infraestructura tecnológica continúa reescribiendo las valuaciones corporativas.
- El reloj de Ormuz y la corrección del petróleo: Tras haber rozado picos superiores a los USD 112 por las tensiones, el mercado energético se desplomó con fuerza hacia el cierre del mes. El catalizador definitivo fue el anuncio de Donald Trump confirmando una reunión de urgencia en el Situation Room para evaluar la “determinación final” sobre un Memorándum de Entendimiento (MoU) de 60 días alcanzado con Irán.
- Los términos de Trump: El mandatario detalló en sus canales oficiales que el acuerdo incluye el compromiso de Teherán de no buscar armas nucleares, la remoción de minas y la apertura total del Estrecho de Ormuz, habilitando el levantamiento del bloqueo naval de EE. UU. Como respuesta a la inminente normalización del flujo de buques, el crudo Brent recortó posiciones de forma agresiva hasta los USD 90,08 el barril y el WTI cayó a USD 86,58, acumulando un desplome cercano al 10% semanal, su mayor caída desde principios de abril.
- Cambio de era en la Fed: En paralelo, Kevin Warsh juró formalmente como nuevo presidente de la Fed. Su asunción coincidió con la publicación del PCE Core, que se ubicó en el 3,3% anual en abril, igualando el consenso, pero ratificando que el costo de vida mantendrá las tasas elevadas en el mediano plazo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años reaccionaron con un alivio técnico retrocediendo al 4,50%, dándole soporte a los nuevos récords del S&P 500 (+0,27% a 7.584,24 puntos) y el Dow Jones (+0,69% a 51,020.52).
CEDEARs Destacados 🌟
Durante este mes, la selectividad de los inversores locales premió a las firmas globales que sostienen los pilares de la computación avanzada, los centros de datos y la infraestructura en la nube:
- Micron Technology (MU): Fue la estrella indiscutida de todo el panel tecnológico con un salto del 84,9% en el mes. Las acciones del gigante de memorias de alta velocidad e indispensables para la IA ingresaron por primera vez en su historia al club del USD 1.000.000 millones (un billón) de capitalización bursátil, impulsadas por un agresivo informe de UBS que proyecta ganancias e ingresos récord y estira su precio objetivo a USD 1.625.
- Advanced Micro Devices (AMD): Con una suba del 42,7%, la firma global de microprocesadores consolidó su liderazgo de cara al procesamiento de modelos de lenguaje en centros de datos, capturando el interés de los grandes fondos tras la exitosa presentación de sus nuevos chips de alta gama para servidores.
- Oracle (ORCL): Registró un avance del 38,0%, beneficiada por la agresiva expansión de su infraestructura en la nube. El mercado impulsó con fuerza su cotización ante la aceleración en los contratos para procesar y entrenar modelos de Inteligencia Artificial agéntica de escala global.
Argentina: El Riesgo País perfora los 490 puntos y el Merval quiebra los USD 2.000
A diferencia de la cautela y corrección sufrida en abril, la plaza local vivió un mayo de fuerte descompresión y ganancias generalizadas, asimilando datos de alta frecuencia que posicionan la inflación del mes en torno al 2% mensual.
- El espaldarazo del FMI: El Directorio del organismo multilateral aprobó formalmente la revisión del programa, liberando el desembolso de USD 1.000 millones y convalidando un alivio técnico al reducir la meta de superávit de junio en $1,6 billones, fijando el nuevo objetivo de acumulación de reservas en USD 8.000 millones para 2026.
- Éxito en la licitación del Tesoro: El Palacio de Hacienda pulverizó los vencimientos de $11 billones y convalidó un hito para el mercado de pesos: la tasa fija perforó el 2% mensual, con las nuevas LECAP a septiembre cortando a una Tasa Efectiva Mensual (TEM) del 1,99%.
- Hito para el Merval: El índice líder se impulsó hasta los 2.062 puntos en dólares, anotando una suba del 9,8% en moneda dura en el mes, quebrando una fase lateralizada de largo plazo y superando la barrera de las 2.000 unidades por primera vez desde el pasado 22 de abril.
Acciones Destacadas 🌟
Los papeles del sector financiero lideraron el panel local, aprovechando su mayor beta y los flujos institucionales ante los datos de reactivación y el superávit comercial histórico:
- Despegue en conjunto de los bancos argentinos: Las entidades financieras capitalizaron de forma contundente la rotación de carteras en las últimas semanas del mes. Apuntalados por la holgada liquidez en pesos, balances mejores a los previstos y el sorpresivo repunte del 3,5% en la actividad del EMAE, el sector lideró los avances de la city y los rebotes de los ADRs en Nueva York. De esta manera, los papeles de Banco Macro (BMA) registraron un salto del 23,3% en pesos, seguidos de cerca por el holding Grupo Financiero Galicia (GGAL) con un rally del 18,6%, mientras que firmas como BBVA Argentina y Grupo Supervielle completaron la marea verde con subas en el rango del 20%.
- YPF (YPFD): La petrolera nacional escaló un 15,0% en pesos. El mercado impulsó su cotización ante el avance de sus megaproyectos de infraestructura a largo plazo y el fuerte respaldo internacional, y también luego de conocerse a través del formulario 13F presentado ante la SEC que el gurú de Wall Street, Stanley Druckenmiller (Duquesne Family Office), adquirió más de 3 millones de acciones de la firma, consolidándola como la cuarta posición más grande de su portafolio personal.
¿Cómo les fue a los bonos?
La calma cambiaria se extendió a lo largo de mayo, con el tipo de cambio oficial depreciándose un 2,3% hasta retornar a la zona de los $1.400, en línea con una variación prácticamente idéntica en el CCL (+2,4%), lo que refleja una brecha sostenidamente reducida. En términos reales, sin embargo, el ITCRM acumula una apreciación del 0,8% en el mes, que se amplía al 6,7% al comparar el promedio de mayo contra el primer trimestre y al 11,3% respecto al promedio de diciembre del año pasado.
Esto corresponde a una apreciación real de magnitud no despreciable, en un contexto donde la inflación no termina de converger por debajo del 2,0% mensual. Dentro de las bandas cambiarias, el tipo de cambio se ubica al 64% de la banda (levemente por encima del centro), con el techo actualmente en $1.757, lo que implica una distancia spot-techo de aproximadamente 24%. Esta brecha no es un riesgo inmediato, pero merece monitoreo: a medida que el tipo de cambio se aleja del techo, el efecto de presencia de la banda como ancla psicológica se diluye, erosionando la efectividad del esquema. El Gobierno ha dado muestras de incomodidad ante episodios de volatilidad cambiaria y se entiende que continuará recurriendo a herramientas complementarias para contenerla (como el incremento notable del volumen en el mercado de dollar-linked ante presiones alcistas). En materia inflacionaria, el IPC de abril registró 2,6%, el dato más bajo en cinco meses: la núcleo desaceleró a 2,3% traccionada por la moderación en carnes, mientras que regulados anotó 4,7% impulsado por tarifas, combustibles y educación. La variación acumulada en el año asciende a 12,3% y la interanual se ubica en 32,4%. El REM de abril proyecta un IPC del 2,3% para mayo, con una convergencia gradual hacia la zona 1,8–1,9% hacia octubre de 2026, en línea con lo descontado por los precios de mercado y sin cambios relevantes respecto a las expectativas de marzo.
Mayo volvió a ser un mes favorable para los activos de renta fija en sus distintos segmentos. La curva de tasa fija en pesos arrojó un retorno promedio del 2,7%, con cierto aplanamiento y compresión en el tramo largo, mientras que en el tramo corto los instrumentos a tasa fija a menos de 90 días operan actualmente en torno al 1,75% TEM, en línea con una tasa de interés overnight anclada cerca del 20% y una volatilidad que se ha reducido de manera sostenida. La deuda CER tuvo un desempeño superior, con retornos que superaron el 4% en el tramo medio-largo y un aplanamiento de la curva hacia los vencimientos de 2027 y 2028. La deuda hard dollar fue nuevamente la protagonista del mes: los Globales promediaron una suba del 2,9%, impulsados por el mayor apetito por activos emergentes y la mejora en los fundamentos locales, lo que llevó al riesgo país a perforar el umbral de los 500 puntos básicos, cerrando en 493 bps.
