La expectativa de una desescalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán provocó un fuerte cambio en las expectativas del mercado. A esto se suma la debilidad de la demanda china y la recuperación de los flujos de crudo desde Medio Oriente.
El mercado petrolero atraviesa un cambio significativo de expectativas. El Brent, referencia internacional del crudo, perforó este martes los USD 90 por barril por primera vez desde fines de agosto. Al promediar la jornada, los contratos a futuro llegaron a negociarse en torno de los USD 89,57, acumulando una caída cercana al 24% desde comienzos de noviembre.
El movimiento responde principalmente a tres factores: la reducción de los temores a una escalada militar en Medio Oriente, la recuperación de los suministros de petróleo que habían quedado afectados por el conflicto y una demanda internacional menos dinámica, particularmente en China.
1. Irán y el estrecho de Ormuz: se desinfla la prima de riesgo geopolítico
El principal detonante de la caída fue el cambio de tono del presidente estadounidense Donald Trump respecto del conflicto con Irán.
Después de mantener durante meses una elevada incertidumbre sobre la posibilidad de nuevos ataques militares, Trump afirmó que la guerra estaba, desde el punto de vista militar, prácticamente terminada y que no consideraba necesaria una nueva intervención, siempre que avanzaran las negociaciones diplomáticas.
El mensaje llegó después de una reunión con el primer ministro de Qatar, país que viene desempeñando un papel central como mediador entre Washington y Teherán.
La reacción del mercado fue inmediata. Durante las semanas anteriores, los inversores habían incorporado a los precios una importante prima de riesgo ante la posibilidad de que el conflicto afectara el suministro de petróleo desde el Golfo Pérsico.
En particular, la atención estaba puesta sobre el estrecho de Ormuz, uno de los principales corredores energéticos del planeta. Cualquier interrupción prolongada de esa vía marítima podía generar un shock de oferta de enormes dimensiones.
Ahora, la posibilidad de una salida diplomática está reduciendo ese riesgo percibido. Los inversores comenzaron a desarmar posiciones defensivas y a descontar una mayor normalización de los flujos comerciales.
Sin embargo, todavía no existe garantía de un acuerdo duradero. La propia administración estadounidense mantiene advertencias militares y continúan las dudas sobre la seguridad de la navegación en la región.
2. La recuperación de la oferta desde Medio Oriente
El segundo factor es más estructural: la expectativa de que vuelva al mercado una parte importante del petróleo que había quedado comprometido por las restricciones logísticas y los problemas de transporte derivados del conflicto.
La normalización de los embarques a través del estrecho de Ormuz permitiría recuperar volúmenes relevantes de exportación y aliviar las tensiones sobre el mercado físico.
Un dato destacado por MUFG es que la diferencia entre el precio del Brent físico y los contratos de futuros se redujo drásticamente. A comienzos de octubre, esa brecha superaba los USD 30 por barril, mientras que ahora se ubica por debajo de los USD 2.
Esto refleja que la escasez inmediata de crudo que había llevado a los compradores a pagar fuertes sobreprecios está perdiendo intensidad.
En otras palabras, el mercado comienza a descontar que habrá más petróleo disponible y que los compradores no necesitarán pagar primas extraordinarias para asegurarse los embarques.
3. China: una demanda que sigue mostrando debilidad
El tercer elemento es la evolución del consumo, especialmente en China, el principal importador mundial de petróleo.
Los datos de octubre muestran que las importaciones chinas de crudo cayeron un 13% interanual, hasta ubicarse apenas por debajo de los 10 millones de barriles diarios.
En el acumulado del año, las compras externas registran una contracción del 15%, mientras que la demanda aparente de petróleo de China cayó en promedio un 8% durante 2026, de acuerdo con las estimaciones de MUFG.
Esta evolución representa una señal relevante para el mercado. China fue durante décadas uno de los principales motores del crecimiento de la demanda energética mundial. Una economía que consume menos petróleo de lo esperado reduce la capacidad del mercado de absorber aumentos de producción.
De todos modos, hay un matiz: las importaciones chinas aumentaron un 13% mensual en octubre. Por lo tanto, no se trata necesariamente de una caída lineal del consumo, sino de una demanda anual que continúa mostrando debilidad pese a cierta recuperación reciente.
4. El mercado empieza a discutir cuánto petróleo habrá disponible
La combinación de una eventual normalización geopolítica, una recuperación de los suministros y una demanda menos dinámica modifica el balance de riesgos del mercado.
Hasta hace pocas semanas, el escenario dominante era el de una posible escasez de oferta, con el riesgo de interrupciones prolongadas en Medio Oriente.
Ahora, los inversores empiezan a contemplar un escenario diferente: que una parte de los barriles que habían desaparecido temporalmente vuelva a estar disponible sin que la demanda mundial tenga suficiente fortaleza para absorberlos.
Este cambio de expectativas explica la velocidad de la corrección.
No obstante, sería prematuro afirmar que el mercado petrolero entró definitivamente en una etapa de sobreoferta. La normalización de los embarques todavía depende de la evolución política y militar en la región, y cualquier nuevo episodio de tensión podría revertir rápidamente la tendencia.
¿Qué puede pasar con el precio del petróleo?
La sostenibilidad de la caída dependerá fundamentalmente de tres variables: que Estados Unidos e Irán alcancen un entendimiento duradero, que se normalice la circulación de buques por el estrecho de Ormuz y que la demanda internacional, especialmente la china, no vuelva a sorprender negativamente.
De hecho, el banco de inversión Goldman Sachs mantiene una visión mucho más cautelosa sobre los precios futuros. La entidad elevó su previsión para el Brent a USD 105 para diciembre, desde los USD 90 anteriores, ante los riesgos de que la producción del Golfo Pérsico permanezca por debajo de sus niveles habituales. En un escenario de persistencia de las restricciones de oferta, incluso contempla cotizaciones de USD 140 durante 2027.
La diferencia entre ambas lecturas refleja el principal dilema del mercado: mientras los precios actuales descuentan una desescalada y una recuperación de la oferta, las proyecciones de largo plazo todavía incorporan el riesgo de que los problemas de suministro no se resuelvan rápidamente.
La conclusión es que el petróleo está perdiendo buena parte de la prima geopolítica que había impulsado sus cotizaciones. Pero todavía no está claro que haya desaparecido el riesgo de escasez. Por eso, más que una confirmación de un nuevo ciclo bajista, la caída del Brent por debajo de los USD 90 representa, por ahora, una fuerte revisión de las expectativas que habían dominado al mercado durante los últimos meses.
