Finanzas informó un rollover del 103%, pero el cálculo de los vencimientos efectivos, incluidos los pagos del TX26 y TX28, redujo la cobertura al 84%. La operación permitió inyectar pesos después de las dificultades de liquidez que presionaron las tasas de corto plazo.
El Tesoro argentino liberará alrededor de $1,7 billones al mercado luego de la última licitación de deuda en pesos, en una decisión que busca aliviar las tensiones de liquidez que se registraron durante la semana pasada. Aunque la Secretaría de Finanzas informó un rollover superior al 100%, los pagos de otros instrumentos que vencieron este miércoles modificaron el resultado efectivo de la operación.
El Ministerio de Economía adjudicó $8,87 billones, frente a ofertas recibidas por $11,6 billones. En términos oficiales, el porcentaje de renovación alcanzó el 103,07% de los vencimientos considerados por Finanzas.
Sin embargo, los analistas incorporaron al cálculo los pagos correspondientes a los bonos TX26 y TX28, que también se realizaron durante la jornada. De esta manera, estimaron que los compromisos totales ascendían a $10,6 billones y que el rollover efectivo se ubicó en torno al 84%.
La diferencia entre las obligaciones y el monto colocado implica una expansión monetaria de aproximadamente $1,7 billones. Según el equipo de research de Puente, el resultado representa una inyección de pesos al mercado después de varias licitaciones en las que el Tesoro había priorizado absorber liquidez.
La tensión por las tasas aceleró la liberación de pesos
La decisión se produjo después de una semana marcada por dificultades de liquidez en el sistema financiero argentino. La escasez de pesos había provocado fuertes subas en las tasas de corto plazo, especialmente en las operaciones de caución y en el mercado de REPO.
En ese contexto, el Tesoro optó por reducir la absorción de pesos y aceptar una renovación de vencimientos inferior al 100% cuando se consideran todos los compromisos de la jornada.
Los analistas de Puente también señalaron que Finanzas debió convalidar tasas más elevadas para colocar los instrumentos a tasa fija. En particular, indicaron que el rendimiento de esos dos títulos incorporó una mejora de 100 puntos básicos, mientras que el resto de las alternativas se mantuvo en niveles relativamente similares a los del mercado secundario.
Qué bonos concentraron la demanda en la licitación
Uno de los aspectos destacados de la operación fue la concentración de las ofertas en instrumentos de vencimiento relativamente corto.
De acuerdo con el análisis de Puente, el nuevo BONTAM con vencimiento en abril de 2027 concentró buena parte del interés de los inversores. El título cerró con una tasa TAMAR más 2,5 puntos porcentuales.
Por su parte, Aldazabal & Cía destacó que la nueva letra TAMAR TMA27 explicó el 40% del monto adjudicado. Los dos instrumentos a tasa fija, S29E7 y T30J7, representaron en conjunto otro 40%.
La demanda por títulos de mayor plazo fue considerablemente menor. En particular, apenas se colocaron $0,4 billones del BONCER TZX28, el único instrumento de la licitación con vencimiento posterior a las elecciones presidenciales de 2027.
Este comportamiento también se reflejó en el plazo promedio de colocación, que se ubicó en 163 días, frente a los 355 días registrados en la licitación anterior, según Aldazabal & Cía.
La operación dejó así dos señales para el mercado: por un lado, una mayor disponibilidad de pesos para aliviar las tensiones de liquidez; por otro, una preferencia de los inversores por instrumentos de vencimiento más cercano, en un contexto de cautela frente al riesgo financiero y político del próximo año.
