El banco de inversión identifica oportunidades en pequeñas empresas, bancos y compañías sensibles a las tasas de interés tras el repunte bursátil del 8,5% desde la primera vuelta electoral. Su objetivo para el Ibovespa es de 215.000 puntos, aunque contempla un escenario alcista de 225.000 si bajan los rendimientos de largo plazo.
La bolsa de Brasil ganó atractivo para los inversores tras la primera vuelta de las elecciones presidenciales del 4 de octubre. El avance de Flávio Bolsonaro frente al presidente Luiz Inácio Lula da Silva impulsó los activos financieros brasileños y abrió nuevas oportunidades de inversión, según un análisis de Goldman Sachs.
El banco estadounidense considera que todavía existe margen para nuevas subas, especialmente en las pequeñas empresas, los bancos y las compañías sensibles a las tasas de interés. Sin embargo, advierte que la continuidad del rally dependerá del resultado electoral, las definiciones del próximo gobierno y la orientación de la política económica.
Desde los comicios, el índice Ibovespa avanzó cerca de un 8,5%, mientras que el fondo cotizado iShares MSCI Brazil (EWZ), que permite invertir en acciones brasileñas desde el mercado estadounidense, acumuló una suba cercana al 13% medida en dólares.
Goldman Sachs sostiene que la claridad sobre las futuras políticas económicas podría impulsar nuevas compras de activos locales. El escenario, no obstante, requiere seguir de cerca la evolución de las tasas, las cuentas fiscales y las expectativas de ganancias empresariales.
En qué acciones de Brasil recomienda invertir Goldman Sachs
La estrategia del banco prioriza las compañías que podrían beneficiarse de una reducción de las tasas de interés y de una mejora de las condiciones financieras internas. En particular, identifica tres segmentos con potencial de crecimiento:
- Pequeñas empresas: suelen ser más sensibles a los cambios en el costo del financiamiento y a una mejora de la actividad económica doméstica.
- Bancos y compañías vinculadas con los mercados de capitales: podrían beneficiarse de una mayor actividad financiera y de una recuperación de las operaciones en el mercado local.
- Acciones sensibles a las tasas de interés: las empresas con balances sólidos y perspectivas de ganancias resistentes podrían ganar atractivo si disminuyen los rendimientos de los bonos.
Para Goldman Sachs, la selección de compañías resulta clave. El banco recomienda priorizar empresas de calidad, con balances sólidos, beneficios que puedan sostenerse y valuaciones razonables.
La advertencia apunta a las compañías más endeudadas o con balances débiles. Según el análisis, estas registraron revisiones a la baja de sus estimaciones de ganancias del 15% en promedio durante el año, mientras que las previsiones para las empresas financieramente más sólidas permanecieron estables.
Por qué la baja de las tasas impulsa a la bolsa brasileña
Uno de los principales factores detrás del repunte fue la caída de los rendimientos de los bonos brasileños a cinco años. Después de las elecciones, esas tasas descendieron aproximadamente 150 puntos básicos, desde el 14% hasta el 12,5%.
El movimiento mejora las condiciones de financiamiento y puede elevar el valor presente de las ganancias futuras de las empresas. También reduce el rendimiento relativo de los activos de renta fija, lo que puede incentivar el traslado de fondos hacia las acciones.
De acuerdo con el modelo macroeconómico de Goldman Sachs, la reducción de los rendimientos de largo plazo explica cerca del 85% del avance del Ibovespa desde la primera vuelta.
El banco también identifica diferencias entre los segmentos del mercado ante cambios en las tasas. Históricamente, una baja de 100 puntos básicos en los rendimientos brasileños a cinco años se correspondió con avances de entre el 5% y el 6% para el Ibovespa, del 9% para las pequeñas empresas y del 14% para las acciones más sensibles a los intereses.
Estas relaciones históricas sirven como referencia, pero no garantizan que los mismos movimientos se repitan en el actual ciclo electoral.
Goldman Sachs proyecta al Ibovespa en 215.000 puntos y ve un escenario de 225.000
El banco mantiene un objetivo de 215.000 puntos para el Ibovespa, el principal índice de la bolsa brasileña. La proyección se apoya en sus estimaciones de crecimiento de las ganancias por acción del 30% para 2026 y del 5% para 2027.
En un escenario más favorable, el índice podría alcanzar los 225.000 puntos. Para que eso ocurra, Goldman Sachs contempla una reducción adicional de entre 100 y 120 puntos básicos en los rendimientos de los bonos a diez años.
Ese movimiento permitiría que la valuación del índice avanzara hasta 10,1 veces las ganancias esperadas, frente a las 9,6 veces que registra actualmente para los beneficios proyectados de los próximos doce meses.
El banco también encuentra margen de recuperación en las acciones brasileñas vinculadas con la economía doméstica, excluidas las compañías de materias primas. Ese grupo cotiza cerca de su promedio histórico de 12 veces las ganancias, según el análisis.
El antecedente electoral de 2018 y el ingreso de capitales extranjeros
Goldman Sachs también utiliza las elecciones de 2018 como referencia para evaluar el potencial de los activos brasileños. Después de aquella segunda vuelta, el Ibovespa subió alrededor del 15% durante los siguientes cuatro o cinco meses.
En ese período, las pequeñas empresas y las acciones sensibles a las tasas avanzaron entre un 30% y un 40% en seis meses. El antecedente refuerza el interés del banco por esos segmentos, aunque las condiciones económicas y políticas actuales pueden producir resultados diferentes.
Otro factor relevante es el comportamiento de los inversores internacionales. Durante la semana electoral, las compras netas de acciones brasileñas por parte de extranjeros superaron los US$2.000 millones.
Sin embargo, los flujos acumulados todavía se encuentran por debajo de los registrados en otros ciclos electorales. Goldman Sachs señala, además, que los fondos de mercados emergentes mantienen posiciones relativamente reducidas en pequeñas empresas y acciones sensibles a las tasas brasileñas.
Qué riesgos pueden frenar el repunte de las acciones brasileñas
La perspectiva favorable está condicionada por varios factores. El resultado de la segunda vuelta presidencial, las decisiones fiscales del próximo gobierno y la evolución de las tasas de interés serán determinantes para la continuidad de las subas.
Una reducción de los rendimientos de largo plazo podría favorecer nuevas alzas, pero una persistencia de las presiones fiscales o un deterioro de las expectativas de ganancias limitarían el potencial de la bolsa.
Por eso, la estrategia planteada por Goldman Sachs no consiste únicamente en apostar por una suba generalizada del mercado, sino en seleccionar empresas con fundamentos sólidos y exposición favorable a una eventual flexibilización de las condiciones financieras.
El desafío para los inversores será determinar cuánto del optimismo electoral ya está incorporado en los precios y cuánto margen queda para una nueva valorización de los activos brasileños.
