El banco de inversión advirtió que Argentina enfrentará fuertes compromisos en dólares durante el año electoral. Aunque destacó el superávit fiscal y la mejora macroeconómica, consideró clave volver gradualmente a los mercados internacionales para evitar tensiones financieras.
El banco estadounidense J.P. Morgan advirtió que el principal desafío financiero del Gobierno de Javier Milei llegará en 2027, cuando Argentina deba afrontar un elevado volumen de vencimientos de deuda en moneda extranjera en pleno año electoral.
Según un informe de la entidad, el programa económico logró avances importantes en materia fiscal y macroeconómica, pero el perfil de vencimientos previsto para el próximo año obligará a profundizar la estrategia de financiamiento y acumulación de reservas para sostener la estabilidad.
Por qué 2027 preocupa a J.P. Morgan
De acuerdo con las estimaciones del banco, las necesidades de financiamiento en dólares del sector público alcanzarán el equivalente al 3,7% del Producto Bruto Interno (PBI) durante 2027.
Si además se incluyen los compromisos asociados al Banco Central, como los Bopreal y los acuerdos de financiamiento (repos) con entidades internacionales, las necesidades totales escalarían al 5,3% del PBI.
En términos monetarios, J.P. Morgan calcula que la brecha de financiamiento podría ubicarse en torno a los US$9.000 millones, siempre que los vencimientos en pesos logren renovarse en su totalidad.
No obstante, el escenario sería más favorable si el Banco Central consigue refinanciar los repos vigentes con bancos internacionales. En ese caso, las necesidades de financiamiento caerían a aproximadamente US$4.000 millones.
La estrategia que ve el banco para llegar mejor preparado
El informe sostiene que el Gobierno ya comenzó a implementar una estrategia de prefinanciamiento, con el objetivo de fortalecer su posición antes de ingresar en un período de mayor incertidumbre política y financiera.
J.P. Morgan define este enfoque como una búsqueda de “antifragilidad”, es decir, acumular recursos y reducir vulnerabilidades antes de enfrentar un contexto potencialmente más complejo.
Dentro de sus proyecciones, la entidad contempla nuevas colocaciones de deuda por unos US$2.500 millones durante el segundo semestre de 2026, que se sumarían a otros US$4.000 millones previstos para 2027.
La intención sería llegar al año electoral con una menor dependencia de las condiciones de mercado.
Los tres pilares para evitar tensiones financieras
Para cubrir las necesidades futuras de financiamiento, J.P. Morgan identifica tres factores fundamentales:
- Mantener la disciplina fiscal.
- Profundizar la gestión activa de la deuda.
- Recuperar gradualmente el acceso a los mercados internacionales de crédito.
Según el informe, la magnitud de los vencimientos en moneda extranjera obliga a complementar la acumulación de reservas con fuentes de financiamiento más diversificadas.
Por eso, considera que Argentina deberá volver progresivamente a emitir deuda en los mercados internacionales, siempre que las condiciones financieras sean compatibles con la estrategia oficial.
Un panorama más favorable para 2026
A diferencia de las advertencias para 2027, el banco observa una situación más controlada para el resto de 2026.
J.P. Morgan estima que las necesidades de financiamiento en moneda local equivalen al 6,9% del PBI, mientras que las denominadas en dólares representan alrededor del 1,6% del producto.
La entidad considera que estos compromisos son manejables gracias a una combinación de:
- Emisiones de deuda doméstica en dólares.
- Créditos de organismos multilaterales.
- Operaciones de financiamiento internacional.
- Ingresos provenientes de privatizaciones.
El superávit fiscal, la principal fortaleza del programa
Uno de los puntos más valorados por el banco es la continuidad del programa fiscal.
Según el informe, durante mayo el sector público registró un superávit primario superior a los US$1.400 millones, lo que permitió que el resultado acumulado del año alcance aproximadamente 0,8% del PBI.
Incluso después del pago de intereses de la deuda, el resultado financiero continúa mostrando un saldo positivo cercano al 0,2% del producto.
Para todo 2026, J.P. Morgan proyecta equilibrio financiero y estima que un superávit primario equivalente al 1,5% del PBI sería suficiente para cubrir los compromisos por intereses.
Qué señala el informe sobre el ajuste fiscal
La entidad también destaca que el Gobierno comenzó una transición gradual desde una etapa basada principalmente en la reducción del gasto hacia otra apoyada en una mayor generación de ingresos.
Según el análisis, el gasto primario todavía se ubica un 29% por debajo del promedio registrado entre 2017 y 2019.
Las mayores reducciones continúan observándose en:
- Subsidios económicos, con una caída cercana al 60%.
- Inversión pública, que permanece aproximadamente 76% por debajo de los niveles previos.
Para J.P. Morgan, estos factores explican buena parte de la mejora macroeconómica observada hasta el momento. Sin embargo, remarca que la verdadera prueba del programa financiero llegará en 2027, cuando la capacidad para refinanciar deuda y acceder al financiamiento internacional será determinante para sostener la estabilidad económica.
