La gestora considera que el mercado está descontando un endurecimiento excesivo de la Reserva Federal. Aunque reconoce fundamentos que sostienen a la moneda estadounidense, prevé que se mantenga cerca de sus niveles actuales o tenga un debilitamiento moderado.
El dólar recuperó terreno con fuerza durante las últimas semanas, pero BlackRock considera que el margen para que la moneda estadounidense extienda ese avance es limitado.
La gestora de activos reconoce que existen fundamentos que explican la resistencia del dólar, entre ellos el crecimiento de Estados Unidos, el desempeño de las acciones y los flujos internacionales hacia Wall Street. Sin embargo, sostiene que las condiciones actuales no alcanzan para anticipar un nuevo ciclo prolongado de apreciación.
El Bloomberg Dollar Spot Index avanzaba 0,38% este miércoles y había alcanzado a comienzos de octubre su nivel más alto desde junio. En septiembre, además, registró su mejor desempeño mensual desde marzo.
El índice DXY también recuperó buena parte de la caída posterior a los anuncios arancelarios del 2 de abril de 2025. Frente a las monedas de mercados desarrollados, el dólar acumula una suba cercana al 4% en lo que va del año.
BlackRock cuestiona las expectativas sobre la Reserva Federal
Uno de los principales factores detrás de la recuperación del dólar fueron las expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal.
Según BlackRock Investment Institute, el mercado pasó de anticipar recortes de tasas a comienzos del año a descontar aproximadamente cuatro subas adicionales durante los próximos 12 meses, además del incremento aplicado el mes pasado.
Ese cambio favoreció a los rendimientos de los bonos estadounidenses frente a los de otras economías desarrolladas y amplió los diferenciales de tasas, un factor que suele respaldar al dólar.
Sin embargo, BlackRock considera que las expectativas actuales de endurecimiento monetario son demasiado elevadas.
Los estrategas Jean Boivin, Wei Li, Roelof Salomons y Michel Dilmanian señalaron que el último reporte de empleo estadounidense, más débil de lo esperado, muestra que el escenario macroeconómico todavía puede cambiar.
Si el mercado reduce sus expectativas de nuevas subas de tasas de la Fed, los diferenciales de rendimiento que actualmente favorecen al dólar podrían achicarse. Esto le quitaría respaldo a la moneda estadounidense y, al mismo tiempo, favorecería la posición de BlackRock sobre las acciones de mercados emergentes.
El dólar está más fuerte de lo que indican sus fundamentos
BlackRock también detecta una diferencia entre el nivel actual del dólar y algunas de las variables que históricamente explican su comportamiento.
Incluso considerando la revisión de las expectativas sobre la Fed, el crecimiento de Estados Unidos y los fuertes flujos hacia sus acciones, el análisis de la gestora indica que la moneda estadounidense se encuentra más fortalecida de lo que justificarían esos factores fundamentales.
Por eso, considera que el mercado tiene un umbral elevado para generar nuevas ganancias en el dólar.
La economía estadounidense y el desempeño de sus activos todavía brindan respaldo a la moneda, pero BlackRock no considera que ese soporte sea suficiente para iniciar otro rally sostenido.
Wall Street sigue atrayendo dólares
Uno de los principales respaldos para la moneda estadounidense continúa siendo el flujo de capital hacia los mercados de Estados Unidos.
El crecimiento económico, las ganancias corporativas y la inversión vinculada con inteligencia artificial impulsaron a las acciones estadounidenses desde el inicio de la guerra en Irán, según el análisis de BlackRock.
Ese desempeño atrajo una importante cantidad de capital extranjero hacia activos denominados en dólares.
Los inversores internacionales destinaron cerca de US$1 billón a acciones estadounidenses y participaciones de fondos durante los 12 meses terminados en julio, de acuerdo con datos de la Oficina de Análisis Económico citados por BlackRock.
Solo durante el segundo trimestre se registró un ingreso récord de US$426.000 millones.
La gestora espera que este flujo continúe mientras las ganancias corporativas estadounidenses mantengan su fortaleza. De esta manera, el buen desempeño de Wall Street podría compensar parcialmente el impacto negativo que tendría sobre el dólar una eventual reducción de los diferenciales de tasas.
¿Qué espera BlackRock para el dólar?
El escenario base de BlackRock no contempla un nuevo rally prolongado de la moneda estadounidense.
La gestora considera que el dólar probablemente se mantendrá cerca de sus niveles actuales o registre un debilitamiento moderado.
La firma tampoco interpreta la actual fortaleza como una señal de un deterioro estructural del dólar. Según su
