El Gobierno ofrecerá Letras dólar linked de septiembre y octubre a cambio del bono que vence a fines de agosto. Busca reducir la presión sobre el mercado cambiario antes del fixing del 26 de agosto. Además, Economía informó que julio cerró con superávit financiero.
El Gobierno de Javier Milei prepara una nueva estrategia para reducir la presión sobre el dólar en una semana clave para el mercado financiero. El Ministerio de Economía, encabezado por Luis Caputo, ofrecerá este martes un canje de deuda para reducir el stock de una Letra dólar linked que vence a fines de agosto y que concentra una parte importante de los compromisos de la próxima licitación.
La operación apunta a evitar que el vencimiento genere una nueva pulseada cambiaria como la registrada a fines de julio, cuando el Banco Central (BCRA) interrumpió una racha de 135 jornadas consecutivas de compras de dólares en el mercado oficial.
Qué bonos ofrecerá Caputo en el canje
El Tesoro propondrá a los tenedores de la Lelink D31G6, con vencimiento a fines de agosto, canjear sus títulos por dos instrumentos dólar linked de corto plazo: la D30S6, que vence en septiembre, y la D30O6, con vencimiento en octubre.
Actualmente, la Lelink de agosto mantiene unos US$4.400 millones de valor nominal en circulación. De acuerdo con estimaciones de la consultora 1816, alrededor de US$1.250 millones están en manos del Banco Central.
El instrumento representa además unos $6,6 billones, cerca del 40% de los vencimientos que la Secretaría de Finanzas deberá afrontar en la licitación de la próxima semana.
El objetivo oficial es reducir el monto que llegará al vencimiento y, al mismo tiempo, distribuir los pagos hacia septiembre y octubre. De esta manera, el Tesoro busca disminuir la incertidumbre sobre la demanda de dólares vinculada al fixing de la Lelink.
El fixing del 26 de agosto, en el centro de la estrategia
El resultado del canje será determinante para conocer cuánto stock de la Lelink de agosto permanecerá en circulación hasta el 26 de agosto, fecha en la que se fijará el tipo de cambio correspondiente al instrumento.
El antecedente inmediato genera cautela en el mercado. El 28 de julio, durante el fixing de la Lelink D31L6, quedaban US$2.247 millones de valor nominal en circulación, el mayor monto registrado para un bono dólar linked durante ese año hasta ese momento.
Aquella jornada coincidió con un episodio de tensión cambiaria: el BCRA dejó de comprar reservas después de 135 ruedas consecutivas y operadores del mercado estimaron que el Tesoro habría vendido cerca de US$150 millones para evitar que el tipo de cambio superara los $1.500.
Ahora, el stock de la Lelink que vence en agosto es prácticamente el doble del registrado en aquella oportunidad.
Para Martín de la Fuente, analista de Bavsa, la estructura del nuevo canje puede favorecer una mayor adhesión porque ofrece dos instrumentos de corto plazo, en lugar de combinar un bono corto con otro de vencimiento más lejano.
Sin embargo, el resultado dependerá del premio que el Tesoro esté dispuesto a ofrecer a los inversores para que acepten trasladar sus posiciones.
Desde Bavsa estimaron que el Gobierno necesitaría lograr una adhesión de al menos el 50% del stock vigente para llegar al fixing del 26 de agosto con una situación menos exigente que la enfrentada en julio.
Caputo busca evitar otra presión sobre el dólar
El canje forma parte de una estrategia que el Ministerio de Economía viene utilizando para administrar los vencimientos en pesos y, particularmente, aquellos instrumentos cuya cobertura está vinculada con la evolución del dólar.
Desde Max Capital señalaron que el Tesoro realiza la operación aproximadamente una semana antes de la licitación y del vencimiento para facilitar el rollover de los instrumentos dólar linked y reducir la incertidumbre asociada a estas operaciones.
La atención del mercado estará puesta, por lo tanto, en el nivel de adhesión al canje y en cuánto stock de la Lelink de agosto quedará expuesto al fixing.
El contexto cambiario agrega sensibilidad a la operación. El dólar oficial se ubicaba en torno a $1.495, mientras los inversores siguen de cerca la capacidad del Gobierno para sostener la acumulación de reservas sin generar movimientos bruscos en el tipo de cambio.
Superávit fiscal: julio cerró con resultado financiero positivo
En paralelo a la estrategia financiera, el Ministerio de Economía informó el resultado fiscal correspondiente a julio.
El Sector Público Nacional (SPN) registró un superávit primario de $2,96 billones y un superávit financiero de $244.897 millones durante el séptimo mes del año.
El resultado se produjo luego del déficit primario registrado en junio, que había estado condicionado por la postergación del vencimiento del Impuesto a las Ganancias y el pago de aguinaldos.
La recaudación tributaria, además, avanzó 35,1% interanual en julio, por encima de la inflación interanual de 33,8% informada por el Indec.
El resultado fiscal también se dio en un mes en el que Argentina afrontó pagos a bonistas por unos US$4.200 millones, mientras que el Gobierno contó con aproximadamente US$3.200 millones provenientes de créditos garantizados por el Banco Mundial y el BID.
Cuánto acumula el Gobierno en los primeros siete meses
Con el resultado de julio, el Sector Público Nacional acumuló en los primeros siete meses del año un superávit primario equivalente a aproximadamente 0,9% del PBI.
El resultado financiero acumulado, en tanto, alcanzó cerca de 0,1% del PBI.
La meta acordada con el Fondo Monetario Internacional para todo 2026 contempla un superávit primario equivalente al 1,4% del producto.
Hasta junio, el Gobierno acumulaba un superávit primario de unos $8,7 billones, equivalente al 0,6% del PBI.
La disciplina fiscal continúa siendo uno de los principales pilares de la estrategia económica de Milei. Durante su reciente visita a la Argentina, la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, destacó el desempeño fiscal como uno de los factores centrales detrás de la estabilización de las variables macroeconómicas.
Canje de deuda y superávit fiscal: las dos señales que mira el mercado
El Gobierno llega así a una semana relevante para los mercados financieros con dos frentes bajo seguimiento: por un lado, la necesidad de administrar un elevado volumen de vencimientos y evitar que las Lelink generen presión adicional sobre el dólar; por otro, la continuidad del superávit fiscal.
La adhesión al canje será clave para determinar cuánto riesgo cambiario quedará concentrado en el vencimiento del 26 de agosto. Cuanto mayor sea la cantidad de títulos que el Tesoro logre trasladar a septiembre y octubre, menor será el stock que deberá enfrentar el mercado en el fixing.
