Las operaciones financiadas en dólares acumulan siete trimestres consecutivos de rendimientos positivos. El debilitamiento del dólar y las altas tasas reales de países como Colombia, Brasil, México y Turquía impulsan la estrategia.
El carry trade volvió a convertirse en una de las estrategias favoritas de los inversores internacionales. Las operaciones financiadas en dólares estadounidenses atraviesan su racha positiva más extensa desde 2008, con rendimientos favorables durante siete trimestres consecutivos.
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El mecanismo consiste en tomar financiamiento en una moneda de bajo costo, como el dólar, el euro o el yen, para invertir en activos denominados en monedas que ofrecen tasas de interés más elevadas. El inversor busca así capturar la diferencia entre ambos rendimientos, además de beneficiarse eventualmente de la apreciación de la moneda de destino.
La estrategia ganó fuerza ante la combinación de tasas reales elevadas en varios mercados emergentes, menor volatilidad cambiaria y un dólar más débil.
El carry trade acumula una ganancia del 22% desde fines de 2024
Según un indicador de Bloomberg que sigue ocho de las principales monedas de mercados emergentes, las operaciones de carry trade acumularon una rentabilidad cercana al 22% desde fines de 2024.
El rendimiento supera al obtenido por otras alternativas de renta fija durante el mismo período:
- Carry trade de mercados emergentes: +22%.
- Bonos del Tesoro de Estados Unidos: +5,9%.
- Bonos soberanos de mercados emergentes en dólares: +14%.
- Deuda corporativa de mercados emergentes: +10%.
El índice de monedas emergentes de MSCI, que incorpora también los ingresos por intereses, avanzó 3,6% desde fines de 2025 y 11% desde fines de 2024, alcanzando nuevos máximos durante este año.
Colombia, Turquía, Brasil y México, entre las apuestas favoritas
La estrategia encuentra condiciones particularmente favorables en países donde las tasas de interés se mantienen elevadas.
Colombia es uno de los casos más destacados: ofrece rendimientos de bonos cercanos al 12%, mientras que el peso colombiano registró una fuerte apreciación frente al dólar.
En Turquía, incluso con una depreciación de la lira frente a la moneda estadounidense, las tasas superiores al 32% en los bonos locales a 10 años permitieron obtener ganancias a los inversores.
Durante los últimos 12 meses, las operaciones de carry financiadas en dólares generaron aproximadamente:
| Moneda | Rendimiento |
|---|---|
| Peso colombiano | +48% |
| Lira turca | +23% |
| Real brasileño | +21% |
| Peso mexicano | +19% |
| Rand sudafricano | +18% |
La expectativa de los inversores es que las monedas emergentes continúen ofreciendo retornos positivos durante los próximos 12 meses, con el diferencial de tasas de interés como uno de los principales motores.
¿Por qué el dólar favorece al carry trade?
Uno de los principales factores detrás de la estrategia es el debilitamiento del dólar.
Cuando la moneda utilizada para financiar la operación pierde valor frente a la moneda en la que se invierte, el inversor puede obtener una ganancia adicional. Esto se suma al rendimiento generado por los bonos o instrumentos de corto plazo.
La ecuación resulta especialmente atractiva cuando existe un diferencial amplio entre las tasas de interés de Estados Unidos y las de los mercados emergentes.
A esto se suma la expectativa de que las tasas estadounidenses permanezcan contenidas durante un período prolongado, lo que reduce el costo relativo de financiar las operaciones en dólares.
Las altas tasas reales sostienen la estrategia
Los bancos centrales de varios países de América Latina y Europa del Este mantuvieron tasas de interés relativamente elevadas para contener las presiones inflacionarias posteriores a la pandemia.
Esto generó tasas reales atractivas —es decir, rendimientos que permanecen elevados una vez descontada la inflación— y aumentó el interés de los fondos internacionales.
Para los inversores, el escenario actual combina tres elementos particularmente favorables:
- Amplios diferenciales de tasas entre economías desarrolladas y emergentes.
- Baja volatilidad cambiaria, que reduce el riesgo de que una depreciación de la moneda de destino borre las ganancias.
- Dólar más débil, que potencia el retorno de las posiciones en monedas emergentes.
El principal riesgo: que el carry trade se vuelva demasiado popular
El éxito de la estrategia también genera un riesgo: que la operación termine saturada por el ingreso masivo de capitales.
Cuanto mayor sea la cantidad de inversores que ingresan simultáneamente a las mismas monedas y activos, mayor será la posibilidad de que una reversión provoque una salida rápida de capitales.
Pero el principal riesgo para el carry trade sigue siendo un cambio en las expectativas sobre las tasas de interés estadounidenses.
Si los mercados comienzan a anticipar una suba de tasas de la Reserva Federal, el dólar podría recuperar terreno y aumentar el costo de las posiciones financiadas en esa moneda. En ese escenario, los inversores podrían desarmar posiciones en mercados emergentes y buscar refugio en activos estadounidenses.
Por ahora, las señales de la economía estadounidense y las declaraciones de funcionarios de la Fed favorecen la expectativa de que las tasas permanecerán contenidas.
El escenario que miran los inversores
La combinación actual mantiene vigente el atractivo del carry trade en mercados emergentes. Las expectativas apuntan a que las monedas de países con tasas reales elevadas todavía pueden ofrecer rendimientos positivos, aunque con una sensibilidad creciente a cualquier cambio en el dólar o en las tasas estadounidenses.
Para América Latina, esto representa una oportunidad de financiamiento y entrada de capitales, pero también un riesgo: los flujos de carry pueden ser muy sensibles a los cambios en las condiciones financieras internacionales.
Mientras las tasas emergentes sigan ofreciendo un diferencial significativo, el dólar permanezca relativamente débil y la volatilidad cambiaria continúe contenida, el carry trade seguirá siendo una de las principales apuestas de los mercados emergentes.
Claves del carry trade en 2026
- 7 trimestres consecutivos de rendimientos positivos.
- +22% de rentabilidad desde fines de 2024.
- +48% para el carry en pesos colombianos durante los últimos 12 meses.
- +23% en liras turcas.
- +21% en reales brasileños.
- +19% en pesos mexicanos.
- +18% en rands sudafricanos.
- El principal riesgo es un repunte del dólar y de las tasas estadounidenses.
