El banco identificó los principales factores que pueden condicionar a los activos durante el último tramo del año. La política de la Fed, las tasas globales, Japón y la energía aparecen entre los principales focos de atención.
Los mercados globales llegan al último tramo del año con varios factores de riesgo en el radar de los inversores. En este contexto, los estrategas de Citi identificaron cinco escenarios que podrían alterar el comportamiento de los activos, aunque mantienen una visión favorable hacia el riesgo.
Entre los principales focos aparecen una Reserva Federal más restrictiva de lo esperado, el aumento de los rendimientos de los bonos, un eventual desarme del carry trade en Japón, un shock en los precios del petróleo y una interrupción del suministro de gas natural en Europa.
El banco, sin embargo, considera que en varios de estos casos el mercado podría estar asignando una probabilidad demasiado elevada a los escenarios más adversos.
1. La Fed puede mantener una política monetaria más restrictiva
El primer riesgo está relacionado con la posibilidad de que la Reserva Federal de Estados Unidos mantenga las tasas en niveles elevados durante más tiempo del previsto.
La preocupación aumentó después de que la inflación núcleo de Estados Unidos registrara un avance mensual del 0,3% en agosto, por encima del 0,2% que esperaba el mercado.
Citi también analizó las posiciones de distintos integrantes de la Fed. Según el banco, Beth Hammack, Neel Kashkari, Lorie Logan y Kevin Warsh muestran un sesgo más favorable a una política de tasas más altas, mientras que Michael Barr, Lisa Cook y Christopher Waller aparecen más condicionados por la evolución de la inflación.
Para Citi, el papel de Warsh será relevante para construir consensos dentro del organismo, por lo que la orientación final de la política monetaria dependerá también de los próximos datos de inflación.
2. Tasas globales más altas: qué mira Citi
El segundo riesgo está relacionado con el aumento de los rendimientos de los bonos a nivel global y su eventual impacto sobre el crecimiento económico.
Citi considera que parte de la suba de los rendimientos está explicada por el incremento de los precios de la energía. Sin embargo, destaca que el movimiento está concentrado principalmente en el tramo corto de las curvas.
Según los estrategas del banco, esto indicaría que los mercados están incorporando principalmente el impacto inflacionario de la energía y no necesariamente una mayor prima de plazo vinculada con los riesgos fiscales.
Por eso, Citi no considera que el movimiento de las tasas sea suficiente, por ahora, para descarrilar el crecimiento.
3. Japón y el riesgo de un desarme del carry trade
El tercer foco está puesto en Japón, ante la posibilidad de que se produzca un desarme del carry trade y sus consecuencias sobre los mercados internacionales.
Citi señaló que la prima de plazo del yen viene comprimiéndose desde julio y analizó el impacto que podría tener una eventual intervención coordinada de Estados Unidos y Japón en el mercado cambiario.
El banco redujo parte de su exposición antes de la próxima reunión del Banco de Japón, prevista para el 18 de septiembre, tomando ganancias en algunas posiciones vinculadas con tasas, el Nikkei y el dólar frente al yen.
La decisión del Banco de Japón será, junto con la reunión de la Fed, uno de los principales eventos que seguirán los inversores durante los próximos días.
4. Petróleo: el riesgo de un nuevo shock energético
El cuarto riesgo identificado por Citi está relacionado con el precio del petróleo y la posibilidad de que las tensiones geopolíticas provoquen un shock energético de magnitud.
El banco considera que, por ahora, un escenario similar a las grandes crisis petroleras de las décadas de 1970 y 1980 todavía está lejos.
Según sus estimaciones, con una reducción de inventarios cercana a 3 millones de barriles diarios, las reservas de petróleo de los países de la OCDE no llegarían a niveles críticos de unos 70 días de cobertura de demanda hasta fines de 2027.
Si se incorporan las reservas de países que no pertenecen a la OCDE, con excepción de China, ese umbral se alcanzaría recién hacia mediados de 2028.
En el escenario base de Citi, el Estrecho de Ormuz tendría una reapertura gradual durante el cuarto trimestre de 2026. Bajo esa hipótesis, el Brent podría dirigirse hacia los U$S60 por barril en 2027.
Pero si las interrupciones del suministro se prolongaran, el escenario sería muy diferente: el banco estima que el crudo podría alcanzar los U$S110 por barril.
5. Gas en Europa: el mercado puede estar exagerando el riesgo
El quinto factor está relacionado con una eventual interrupción del suministro de gas natural en Europa.
También en este caso Citi considera que el mercado podría estar descontando un escenario demasiado negativo.
El equipo de commodities del banco estima un precio de invierno ponderado por probabilidad para el TTF europeo cercano a 61 euros por MWh, por debajo de los aproximadamente 81 euros por MWh que reflejaba el mercado al momento de elaborar el informe.
Citi sostiene que el mercado estaría asignando demasiado peso a escenarios energéticos adversos, mientras que la probabilidad de una suba sostenida de la volatilidad de las materias primas sería menor a la que sugieren los precios actuales.
Si los valores convergen hacia el escenario base del banco, las utilities europeas y los importadores de GNL estarían entre los principales beneficiados.
El riesgo adicional que Citi ve en la inteligencia artificial
Además de los cinco factores principales, Citi incorporó otro riesgo vinculado con la regulación de la inteligencia artificial.
El banco advirtió sobre la posibilidad de que los gobiernos prohíban determinados modelos considerados demasiado peligrosos. Una decisión de ese tipo podría generar una pausa significativa en el entrenamiento de sistemas y provocar un exceso repentino de capacidad instalada.
Para los estrategas de Citi, este escenario podría tener un impacto mayor sobre el sector que la competencia china o nuevos avances de eficiencia similares a DeepSeek.
A la vez, el banco no espera que se repita un episodio de mercado como el provocado por DeepSeek. Según su análisis, el impacto inicial de los avances en eficiencia algorítmica de bajo costo ya fue absorbido y ahora los inversores comienzan a exigir que los avances tecnológicos se traduzcan en resultados concretos sobre las ganancias de las compañías.
