El banco de inversión estima que los títulos soberanos ya incorporan entre 41% y 52% de probabilidad de un escenario adverso después de las elecciones de 2027. Cuáles son los bonos que ofrecen mayor potencial de suba y qué pérdidas podrían registrar.
La deuda argentina atraviesa un período de fuerte volatilidad. El riesgo país llegó a 856 puntos este martes 10 de noviembre, lejos del mínimo de 403 unidades que había registrado a principios de julio. En este contexto, Morgan Stanley evaluó las oportunidades y los riesgos de los bonos soberanos y advirtió que los precios ya reflejan un deterioro significativo de las expectativas de los inversores.
Según el último informe de la entidad financiera, los títulos argentinos descuentan una probabilidad de entre 41% y 52% de que se concrete un escenario adverso después de las elecciones presidenciales de octubre de 2027. Tres meses atrás, esa estimación se ubicaba entre 11% y 20%.
El diagnóstico de Wall Street llega en un momento en el que la incertidumbre política y económica volvió a presionar sobre los activos locales. Sin embargo, los analistas consideran que el mercado podría haber exagerado el deterioro y encuentran oportunidades de recuperación, especialmente en los bonos de vencimiento más largo.
Qué escenario de riesgo descuentan los bonos argentinos
Morgan Stanley aclara que un escenario adverso no significa necesariamente que Argentina entre en default. El banco contempla dos posibilidades: un período de estrés financiero en el que el próximo gobierno consigue evitar la cesación de pagos, aunque enfrenta dificultades para sostener el programa económico, o un incumplimiento efectivo de la deuda.
En su análisis, la entidad asigna dos tercios del peso al primer resultado y el tercio restante a un eventual default. Por lo tanto, la probabilidad de entre 41% y 52% que reflejan actualmente las cotizaciones comprende ambas alternativas y no representa exclusivamente el riesgo de cesación de pagos.
El informe también compara los posibles rendimientos hasta julio de 2027 según cómo evolucionen las expectativas del mercado:
- Escenario equilibrado (50% de probabilidad adversa): los bonos de mayor plazo ofrecen retornos de entre 3% y 7%.
- Escenario positivo (25% de probabilidad adversa): las ganancias potenciales se ubican entre 19% y 22%.
- Escenario negativo (70% de probabilidad adversa): las pérdidas podrían alcanzar entre 6% y 12%.
Morgan Stanley ve una sobrerreacción del mercado
Para los analistas del banco, que los bonos ya incorporen una probabilidad cercana al 50% de un escenario adverso, cuando todavía falta casi un año para las elecciones, parece excesivo.
El informe atribuye buena parte de la caída reciente al desarme de posiciones de inversión, incluso en un contexto en el que los indicadores económicos y las expectativas internas mostraron un desempeño más débil de lo previsto.
De todos modos, Morgan Stanley no espera que los títulos recuperen rápidamente los niveles de julio, cuando el mercado asignaba apenas entre 10% y 12% de probabilidad a un escenario adverso.
En cambio, considera más realista que esa expectativa baje al 25% si los indicadores económicos mejoran y el escenario político acompaña. Bajo esa hipótesis, los bonos podrían ofrecer rendimientos de entre 19% y 22% hasta julio de 2027.
En el sentido contrario, si la probabilidad de un escenario adverso trepa al 70%, las pérdidas estimadas oscilarían entre 6% y 12% a lo largo de la curva de vencimientos.
Qué bonos argentinos recomienda mirar Morgan Stanley
En su estrategia de inversión, Morgan Stanley distingue entre los títulos de largo y corto plazo, según el perfil de riesgo que busque asumir cada inversor.
Bonos largos: mayor potencial de recuperación
El banco destaca especialmente al Global 2041 (GD41) y al Global 2046 (GD46). Estos títulos presentan una convexidad atractiva y podrían capturar una recuperación más pronunciada si mejora el clima financiero y político.
En un escenario favorable, con una probabilidad adversa del 25%, los rendimientos potenciales se ubicarían entre 19% y 22%. Sin embargo, también están expuestos a pérdidas de entre 6% y 12% si las expectativas negativas se profundizan.
Bonos cortos: una alternativa defensiva
Los títulos de vencimiento más cercano ofrecen mayor protección ante un eventual deterioro del mercado. Sus amortizaciones permiten limitar las pérdidas en un escenario negativo, especialmente si el riesgo de default no se materializa en el corto plazo.
Al mismo tiempo, podrían registrar subas de entre 10% y 12% si mejora el sentimiento de los inversores.
La conclusión de Morgan Stanley es que la deuda argentina todavía ofrece oportunidades, aunque la elección entre bonos largos y cortos depende de la tolerancia al riesgo y de las expectativas sobre la evolución económica y política del país.
