Por Mauricio Villacorta, Estratega de Inversión de IOL
La acción cerró casi sin cambios (en torno a USD 148, -0,1%) y sube en torno a 2% en el after, cerca de USD 151. Es una reacción moderada para un balance que superó al consenso en ingresos, resultado operativo y utilidad, y quizás el mercado lo toma como una señal de que la compra de Cursor y los contratos de cloud ya están rindiendo.
Como en los nueve meses todavía acumula pérdida neta, la valuación se mira por P/S: con un valor de mercado en torno a USD 2.050 mil M, el múltiplo de los últimos doce meses queda cerca de 64x, algo por debajo del 68x del balance anterior, aunque sigue siendo el más alto del Nasdaq 100.
- Panorama general: ingresos de USD 14.575 M (+161% i.a.), unos 12% arriba del consenso (USD 12.980 M). Sin los USD 608 M que aportó Cursor desde el cierre de la compra igual quedarían por encima. Resultado operativo de USD 2.791 M (margen de 19%) contra una pérdida de USD 273 M hace un año.
- Connectivity y Space: Connectivity facturó USD 5.248 M (+69%) con resultado operativo de USD 2.367 M (+99%). Sumó 1,6 M de suscriptores (13,6 M en total) y el ARPU subió a USD 69 desde USD 66. Space facturó USD 1.767 M (+6%) y quedó casi en equilibrio operativo (USD -7 M).
- Super Intelligence: ingresos de USD 7.560 M (+830% i.a.), más de la mitad del total, por los contratos de cloud y Cursor. El resultado operativo de USD 431 M ya absorbe USD 1.217 M de compensación en acciones por la compra, que el EBITDA ajustado (USD 4.953 M) deja afuera.
- EPS: USD 0,35 diluido contra USD 0,13 del consenso, que podría estar en otra base, y frente a una pérdida de USD 0,09 en el 2T. La utilidad neta fue de USD 4.404 M, contra una pérdida de USD 541 M en el 2T y de USD 1.054 M en el 3T25, pero incluye USD 1.025 M de otros ingresos y un beneficio fiscal de USD 390 M. Sin ellos quedaría en torno a USD 3.000 M.
- Capex y caja: el capex del trimestre fue de USD 19.593 M (+7% t/t), de los cuales USD 16.444 M corresponden a Super Intelligence, en línea con lo que anticipó la gerencia (un nivel parecido al del 2T). Caja e inversiones en torno a USD 90 mil M (USD 100 mil M en junio). En la call de hoy podrían precisar si el capex del 4T se mantendría en este nivel, si sigue en pie la meta de USD 100 mil M de ARR a diciembre y si llegan a más de 2 GW de cómputo a fin de año (hoy en 1,7 GW).
