Por Damián Vlassich, Team Leader de Estrategias de Inversión en IOL.
La acción cerró la rueda en USD 125,33 (+9,43%) anticipando el balance, pero cayó en torno a -5% en el after. Con ese precio, el P/S TTM queda en 68x (71,7x tomando el cierre), igual sigue siendo la valuación más cara del Nasdaq por este múltiplo, bien por encima de cualquier mega cap tech. Haber superado expectativas en ingresos y presentar pérdidas por acción mejor a lo esperado no alcanzó para sostener la suba previa, y todo indica que el capex del segmento de IA es lo que está pesando en la caída.
- Panorama general: ingresos consolidados de USD 7.814 M (+92% i.a.), resultado operativo de -USD 143 M (mejora fuerte vs -USD 970 M hace un año), pérdida neta de USD 541 M (vs -USD 1.008 M) y Adjusted EBITDA de USD 3.538 M (+191% i.a., margen 45,3%).
- Connectivity (Starlink): ingresos de USD 4.291 M (+66% i.a.), resultado operativo de USD 1.656 M (+79% i.a.). Suscriptores duplicados a 12,0 M, pero ARPU cayó a USD 66 desde USD 85 (-22% i.a.), señal de que el crecimiento viene más por volumen que por precio.
- AI: ingresos de USD 2.561 M (+247% i.a.), pérdida operativa de USD 1.257 M (mejora de 49% QoQ) y Adjusted EBITDA positivo por primera vez (USD 1.146 M vs -USD 276 M hace un año). Se suma el anuncio de compra de Cursor por USD 60.000 M, a cerrar en el 3T26.
- Space: el punto débil. Ingresos de USD 962 M (+29% i.a.), pero la pérdida operativa se amplió a USD 542 M (vs -USD 369 M), por mayor gasto en I+D de Starship.
- Capex y caja: USD 18.369 M en el trimestre (6x i.a.), con IA sola explicando USD 15.828 M (21x i.a.). El flujo operativo del semestre (USD 3.466 M) no cubre el capex semestral (USD 28.476 M), financiado con los USD 85.700 M netos de la IPO y USD 25.000 M de bonos. Cierra con USD 100.000 M en caja e inversiones, pero sin guía formal de capex hacia adelante.
- A vigilar: el lock up del 6/8 libera cerca de USD 100 mil M en acciones, apenas dos días después del balance. Con la reacción ya negativa en el after, ese evento podría sumar presión adicional sobre el precio en el corto plazo.
