La temporada de balances del segundo trimestre de 2026 dejó señales positivas para el sector energético argentino.
La consolidación del shale en Vaca Muerta, el aumento de la producción y los niveles récord de procesamiento mejoraron los márgenes de las principales compañías.
Un informe de InvertirOnline analizó los resultados de YPF, Vista Energy, Pampa Energía y Transportadora de Gas del Sur (TGS) y evaluó sus perspectivas de cara a los próximos meses.
YPF, Vista, Pampa y TGS: qué mostraron los balances
El segundo trimestre confirmó el avance de las empresas vinculadas con Vaca Muerta. El mercado comenzó a poner el foco no solo en el crecimiento de la producción, sino también en la capacidad de las compañías para generar caja, reducir deuda y financiar nuevos proyectos de infraestructura.
Entre los principales catalizadores aparecen las obras de evacuación de hidrocarburos, como VMOS, Oldelval y GPNK, que serán determinantes para ampliar la capacidad exportadora argentina.
YPF: EBITDA récord y menor deuda
YPF presentó el resultado más destacado del grupo. La compañía alcanzó un EBITDA ajustado de USD 2.804 millones, un incremento del 149% interanual, con un margen récord del 43%.
Además, el shale oil llegó a 213.000 barriles diarios, equivalente al 80% de la producción total de crudo de la empresa. El costo de extracción en la zona núcleo cayó hasta USD 4 por barril equivalente de petróleo.
Otro dato relevante fue la reducción del endeudamiento. La deuda neta descendió a USD 7.654 millones y la relación deuda neta/EBITDA quedó en 1,09 veces, el nivel más bajo en 11 años.
La empresa también elevó su proyección de EBITDA para 2026 hasta aproximadamente USD 8.000 millones, aunque ese objetivo supone un precio promedio del Brent de USD 82 por barril y alcanzar una producción de 250.000 barriles diarios de shale hacia diciembre.
En términos de valuación, el informe considera a YPF una de las acciones con mayor atractivo del mercado local, con un múltiplo forward de 3,6 veces EV/EBITDA y un FCF yield estimado de 9,8%.
Vista Energy: producción récord y fuerte crecimiento
Vista Energy consiguió un salto de escala luego de incorporar los activos adquiridos a Equinor. Su producción alcanzó 156.061 barriles equivalentes de petróleo por día, un crecimiento del 32% interanual.
Los ingresos llegaron a USD 1.103,7 millones, un 86% más que un año atrás. Además, el 72% del volumen producido fue exportado a un precio realizado de USD 89,4 por barril.
La contracara es su exposición al precio internacional del petróleo. La caída del Brent provocó una corrección de la acción desde máximos cercanos a USD 81 hasta la zona de USD 66.
El informe destaca que la compañía mantiene una guía de EBITDA 2026 de USD 3.000 millones con un Brent de USD 85 y considera que la corrección reciente podría representar una oportunidad para perfiles de crecimiento.
Pampa Energía: Rincón de Aranda, el gran motor
Pampa Energía registró una producción hidrocarburífera récord de 107.500 barriles equivalentes por día, con un crecimiento interanual del 28%.
El principal impulsor fue Rincón de Aranda, cuya producción de petróleo llegó a 23.400 barriles diarios, aproximadamente tres veces el volumen registrado durante el mismo período del año anterior.
Los ingresos alcanzaron USD 746 millones y el EBITDA ajustado llegó a USD 415 millones, un aumento del 75% interanual.
Además, la empresa avanzó con dos proyectos de gran escala: la decisión final de inversión para una planta de urea por USD 2.700 millones y la incorporación de Rincón de Aranda al RIGI, con una inversión total prevista de USD 4.500 millones.
Sin embargo, las coberturas sobre el precio del petróleo tuvieron un impacto negativo temporal. El precio realizado fue de USD 58,8 por barril y los hedges representaron un costo de USD 64 millones durante el trimestre.
TGS: crecimiento en líquidos y apuesta por Vaca Muerta
Transportadora de Gas del Sur mostró una evolución diferente a la de las petroleras tradicionales.
El negocio de Líquidos/NGL volvió a ser el principal motor de crecimiento. Los ingresos de ese segmento alcanzaron $238.904 millones, con una suba del 49% interanual, mientras que el resultado integral aumentó 147%, hasta $133.145 millones.
La empresa está avanzando, además, en un ambicioso plan para transformarse progresivamente en una compañía de Midstream vinculada con Vaca Muerta, con inversiones proyectadas por USD 3.000 millones.
El principal riesgo está asociado al volumen de inversión. La deuda neta llegó a $497.604 millones y el apalancamiento podría alcanzar aproximadamente 3 veces EBITDA durante 2028-2029.
Vaca Muerta y VMOS: la infraestructura que puede cambiar el escenario
Uno de los puntos centrales del análisis es que el crecimiento de Vaca Muerta comienza a depender cada vez más de la infraestructura disponible para transportar la producción.
El proyecto VMOS, junto con las ampliaciones de Oldelval y GPNK, aparece como uno de los principales catalizadores para los próximos años. Las nuevas obras permitirían aliviar los actuales límites de transporte entre finales de 2026 y 2027 y habilitar un incremento significativo de las exportaciones de petróleo por el Atlántico.
El cambio también se refleja en el perfil de las compañías. YPF y Vista avanzan hacia una composición de producción cada vez más concentrada en shale, con costos de extracción significativamente menores en sus áreas principales.
¿Qué acciones energéticas tienen mayor potencial?
El informe establece diferentes niveles de convicción entre las cuatro compañías analizadas.
YPF aparece como la principal apuesta, respaldada por el crecimiento del EBITDA, el avance del shale, el uso récord de las refinerías y la reducción del endeudamiento.
Vista Energy se destaca por su crecimiento en dólares y el salto de producción generado por la incorporación de los activos de Equinor.
Pampa Energía ofrece un perfil de mayor margen de seguridad, con el crecimiento de Rincón de Aranda como principal catalizador y nuevos proyectos bajo el RIGI.
En cambio, TGS presenta una perspectiva de crecimiento de largo plazo, aunque el análisis mantiene una postura más cautelosa debido a su valuación y al volumen de inversiones necesarias para desarrollar su estrategia de Midstream.
La nueva etapa de Vaca Muerta
Los balances del segundo trimestre muestran que el desafío para el sector energético argentino ya no pasa únicamente por demostrar que Vaca Muerta puede crecer. Ahora el mercado observa cuánto pueden producir las empresas, cuánto pueden exportar, qué flujo de caja generan y cómo financian sus inversiones.
En ese escenario, la infraestructura de transporte y la capacidad de ejecución serán factores determinantes para definir qué compañías pueden transformar el potencial de Vaca Muerta en resultados concretos.
