Economía adjudicó $4,49 billones y alcanzó un rollover del 100,26%. La principal colocación fue una LECAP a noviembre, mientras que el menú priorizó instrumentos de corto plazo.
El Ministerio de Economía renovó prácticamente la totalidad de los vencimientos de deuda en pesos en la licitación realizada este miércoles. El Tesoro recibió ofertas por $6,49 billones y adjudicó $4,49 billones, lo que permitió alcanzar un rollover del 100,26%.
El resultado fue seguido de cerca por el mercado debido a las tensiones de liquidez que atraviesa el sistema financiero. Al renovar un monto prácticamente equivalente a los vencimientos, la operación tuvo un efecto directo casi neutro sobre la cantidad de pesos en circulación.
La licitación también mostró un cambio en la estrategia oficial: el Tesoro priorizó instrumentos de corto plazo y evitó extender significativamente la duración de la deuda en moneda local.
El rollover fue del 100,26% y no generó una absorción significativa de pesos
El Tesoro enfrentaba vencimientos por aproximadamente $4,48 billones y logró captar $4,49 billones. Así, el rollover quedó apenas por encima del 100%, con un excedente de solo 0,26%.
La importancia del resultado radica en el contexto de liquidez del mercado. El stock de repos a un día de los bancos con el BCRA se encontraba alrededor de $1,1 billones, todavía en niveles reducidos.
Un rollover significativamente mayor habría implicado una mayor absorción de pesos y podría haber agregado presión sobre las tasas de corto plazo. En cambio, una renovación muy inferior habría liberado liquidez hacia el sistema financiero, con potencial impacto sobre el mercado cambiario.
Según Eric Ritondale, economista jefe de Puente, el resultado dejó un efecto directo prácticamente neutro sobre la liquidez.
Las condiciones monetarias, de todos modos, continuarán dependiendo de otros factores, como las operaciones de pases y la dinámica del mercado secundario.
La LECAP de noviembre concentró la mayor parte de la operación
La principal colocación de la licitación correspondió a la LECAP S30N6, con vencimiento el 30 de noviembre de 2026.
El Tesoro adjudicó $3,29 billones mediante este instrumento, a una TEM de 2,11% y una TIREA de 28,54%.
El rendimiento estuvo prácticamente en línea con el mercado secundario. En la jornada previa, la LECAP había cerrado con una TEM cercana al 2,12%.
De esta manera, Economía logró captar la mayor parte de los fondos sin tener que ofrecer un premio significativo respecto de los rendimientos que los inversores ya convalidaban en el mercado.
Economía frenó la extensión de los plazos de la deuda
Uno de los aspectos más relevantes de la licitación fue el menor duration del menú ofrecido.
En comparación con subastas anteriores, el Tesoro dejó de priorizar una extensión significativa de los vencimientos en pesos. Ninguno de los instrumentos en moneda local ofrecidos superó enero de 2027.
La decisión se produjo después de varias jornadas de volatilidad en la renta fija argentina y permitió reducir la presión de nueva oferta sobre los tramos largos de la curva.
El cambio de estrategia busca, de esta manera, concentrar las necesidades de financiamiento en vencimientos más próximos y evitar pagar un costo elevado para extender los plazos en un momento de mayor incertidumbre en el mercado.
Bonos CER: el Tesoro pagó una tasa real superior a algunas referencias
Dentro de los instrumentos ajustados por inflación, Finanzas adjudicó $650.000 millones en el X29E7, con vencimiento el 29 de enero de 2027.
El título fue colocado a una TIREA de CER +4,51%, ligeramente por encima del rango de entre 4,2% y 4,4% que se manejaba como referencia antes de la licitación.
El resultado mostró que el Tesoro tuvo que convalidar una tasa real algo más elevada para captar fondos en este segmento, en un contexto en el que el atractivo del denominado carry trade con instrumentos nominales perdió parte del margen que había mostrado meses atrás.
Dólar linked: hubo colocaciones por $550.000 millones
La licitación también incluyó instrumentos vinculados a la evolución del dólar oficial.
El Tesoro adjudicó:
- $230.000 millones en el D30S6, con vencimiento el 30 de septiembre de 2026, a una TIREA de 7,33%.
- $320.000 millones en el D30O6, con vencimiento el 30 de octubre de 2026, a una TIREA de 6,91%.
En el caso del bono con vencimiento en septiembre, el rendimiento se ubicó dentro del rango de entre 7% y 8% que mostraba el mercado secundario.
Para el instrumento de octubre, en cambio, la tasa quedó por encima de la referencia de aproximadamente 6,3% que manejaban algunos analistas antes de la subasta.
La estructura permitió ofrecer a los inversores cobertura frente a una eventual variación del tipo de cambio oficial, en un segmento que también viene siendo utilizado por el BCRA mediante instrumentos dólar linked de corto plazo.
El Bonar AO29 fue colocado a una tasa más alta
En el tramo de deuda en dólares, el Tesoro adjudicó US$50 millones del BONAR AO29, con vencimiento el 31 de octubre de 2029.
El instrumento fue colocado a una TIREA de 8,72% y una TNA de 8,39%.
La tasa resultó superior a la registrada en la emisión original del título, cuando el AO29 había sido colocado a una TIR cercana al 8,3%.
Antes de la licitación, el bono operaba alrededor del 8,6% medido al dólar MEP, en un escenario marcado por el incremento del riesgo país, que acumuló una suba cercana a 50 puntos básicos desde mediados de julio.
Así, el Tesoro convalidó un rendimiento algo superior al del mercado secundario para completar la colocación, aunque mantuvo limitado el monto emitido.
Habrá una segunda vuelta del AO29
La operación tendrá una instancia adicional este jueves 13 de agosto, cuando se realizará la segunda vuelta del AO29.
La recepción de ofertas estará abierta hasta las 13 horas y se mantendrá el mismo precio de corte establecido en la licitación original.
El monto adicional podrá alcanzar hasta US$50 millones.
Qué dejó la licitación del Tesoro
La licitación permitió al Gobierno cubrir prácticamente la totalidad de los vencimientos de deuda en pesos sin generar una absorción significativa de liquidez.
El rollover de 100,26% fue interpretado como un resultado equilibrado para un mercado que atraviesa una situación de menor disponibilidad de pesos.
La LECAP de noviembre concentró la mayor parte de la operación y se colocó prácticamente en línea con el mercado secundario. En cambio, el bono CER de enero y el dólar linked de octubre requirieron rendimientos algo superiores a algunas referencias previas.
La estrategia oficial también mostró una pausa en la extensión de plazos de la deuda en moneda local, con un menú concentrado en instrumentos de vencimiento corto.
Datos clave de la licitación
- Ofertas recibidas: $6,49 billones.
- Monto adjudicado: $4,49 billones.
- Rollover: 100,26%.
- Principal instrumento: LECAP S30N6.
- Monto colocado en la LECAP: $3,29 billones.
- TEM de la LECAP: 2,11%.
- TIREA de la LECAP: 28,54%.
- Bono CER X29E7: $650.000 millones.
- Dólar linked: $550.000 millones.
- BONAR AO29: US$50 millones
