Maximiliano Donzelli, Head de Research de IOL invertironline, elaborarón alternativas de inversión para distintos perfiles de riesgo, en un mercado que sufrió fuertes caídas en octubre. A continuación, el informe completo
En este informe de frecuencia mensual proponemos dos portafolios que esperamos sirvan de guía para los inversores. Cada uno de ellos se ajusta mejor a las necesidades de un inversor de perfil conservador/moderado y agresivo respectivamente.
En los últimos doce meses, el rendimiento de nuestros portafolios logró superar a la suba del dólar.
En el caso del “conservador/moderado”, superó en un 0,5% al dólar MEP y un 16,5% al plazo fijo, mientras que el “agresivo” logró un rendimiento de un 9,0% por encima del MEP y un 26,0% al plazo fijo.
Portafolio Conservador/Moderado
En relación a la cartera de inversión del mes pasado, se realizaron leves modificaciones en lo que refiere a la composición de activos. De esta manera, se disminuyó la participación en Renta Fija y se aumentó la liquidez. Por lo tanto, la cartera quedó conformada de la siguiente manera: Liquidez 15%, Renta Fija 50% y Renta Variable 35%.
– Dólares MEP en efectivo – (15%)
Incrementamos la posición en dólares en efectivo, ya que consideramos que la volatilidad continuará en este período electoral, y dada la corrección que tuvo. Es por ello que, para un portafolio de menor riesgo es aconsejable mantener un porcentaje en efectivo en moneda dura.
– Bono Dollar Linked TV24 (10%)
Bono vinculado al tipo de cambio oficial TV24, con el objetivo de comenzar a armar cobertura contra el tipo de cambio ante el escenario de incertidumbre que se plantea para diciembre de este año.
El bono TV24 con vencimiento en Abril de 2024, paga su capital al vencimiento y tiene una duration aproximada de 0,61.
– ON GENNEIA 2027 – GNCXO (20%)
Decidimos rotar la participación que manteníamos en la ON garantizada de YPF con vencimiento en 2026 por la ON de Genneia. A la fecha la ON en cuestión tiene un rendimiento anual en dólares del 9%. Adicionalmente, destacamos los buenos resultados financieros de la empresa junto con el saneamiento de deuda en los últimos años.
– ON IRSA 2028 – IRCFO (20%)
Con vencimiento en 2028, la ON en cuestión tiene un rendimiento anual en dólares del 8,5%. Adicionalmente, destacamos los buenos resultados financieros de la empresa junto con el saneamiento de deuda en los últimos años.
– Dow Jones- DIA (10%)
Está compuesto por 30 acciones estadounidenses de primer nivel. Cuenta con más de 100 años, es el índice de mercado más antiguo de Estados Unidos, y el único índice que se encuentra conformado por empresas que reflejan una performance positiva en cuanto a la generación de ganancias durante un período de tiempo significativo. Decidimos incrementar su participación por su exposición en empresas Value.
– PepsiCo – PEP (5%)
Incorporamos la acción de Pepsico, la compañía mostró una corrección durante los últimos dos meses, retomando cotizaciones y valuaciones más razonables con el promedio de la compañía y a la par de sus pares. Por el lado de los resultados, no cabe más que resaltar los sólidos ingresos que ha informado en las últimas presentaciones de resultados, con crecimiento en sus beneficios, mostrando la resiliencia y el poder de fijación de precio que tiene la empresa de bebidas y aperitivos.
– S&P500 – SPY (10%)
El fondo busca replicar el comportamiento del S&P 500, uno de los índices bursátiles de referencia más importantes de los Estados Unidos. El mismo, al igual que el índice que toma de referencia, se destaca por el posicionamiento en empresas de alta capitalización bursátil.
– Pampa Energía – PAMP(5%)
Pampa, una de las principales empresas del panel líder del Merval en Argentina, se destaca en el sector de Oil & Gas con una producción diaria de aproximadamente 5,500 barriles de petróleo y 10 millones de metros cúbicos de gas. También tiene presencia en la generación y transmisión de energía eléctrica, siendo la compañía integrada de electricidad más grande del país. En el segundo trimestre del año, mostró un aumento del 156% interanual en sus ganancias, alcanzando los USD 166 millones. Pampa es considerada una opción sólida para incluir en un portafolio debido a sus fundamentos robustos y a que parte de sus ingresos provienen directamente de exportaciones en dólares, lo que la convierte en una alternativa de cobertura frente a la volatilidad cambiaria.
– Ternium Argentina – TXAR (5%)
Puede ser entendida como una alternativa de refugio de valor. Si bien gran parte de su demanda es representada por el mercado interno, los productos que vende se encuentran atados indirectamente al precio en dólares del acero, por lo que, puede representar una forma indirecta de cobertura ante volatilidad cambiaria (como demostró en meses de volatilidad) sumado a que cuenta con grandes activos en dólares, como sus participaciones en Ternium México, y Usiminas. Además informó en el segundo trimestre un resultado neto 34% superior al del mismo período de 2022.
Portafolio Agresivo
En relación al portafolio sugerido el mes pasado, la estructura por tipo de activo sufrió leves modificaciones habiéndose disminuído la participación en Renta Fija e incrementado la liquidez. De esta manera, la cartera quedó conformada de la siguiente manera: Efectivo 5%, Renta Fija 40% y Renta Variable 55%.
– Liquidez (5%)
Incrementamos la posición en dólares en efectivo, ya que consideramos que la volatilidad continuará en este período electoral, y dada la corrección que tuvo. Es por ello que, para un portafolio de menor riesgo es aconsejable mantener un porcentaje en efectivo en moneda dura.
– ON YPF – YCA6O (10%)
El instrumento de YPF con vencimiento en julio 2025, tiene un rendimiento anual en dólares del 11,4%. Se destaca la solidez financiera de la empresa en términos de ratios de solvencia y liquidez.
– Bono global de la República Argentina 2035 – GD35 (10%)
Incorporamos el bono soberano step up con vencimiento en julio de 2035, dado que presenta un rendimiento efectivo en usd del 26,74% y a su vez un cupón creciente en el tiempo que hoy se ubica en 3,625%.
– Bono Dollar Linked -TV24 (10%)
Bono vinculado al tipo de cambio oficial TV24, con el objetivo de comenzar a armar cobertura contra el tipo de cambio ante el escenario de incertidumbre que se plantea para diciembre de este año.
El bono TV24 con vencimiento en Abril de 2024, paga su capital al vencimiento y tiene una duration aproximada de 0,61.
– ON GMSA 2027 – MRCAO (10%)
Es una obligación negociable que ofrece rendimientos y un flujo de pagos con mayor atractivo. La ON en cuestión paga cupones de manera semestral a una tasa anual del 9,625% y amortiza el capital de manera semestral hasta su vencimiento, lo que reduce el riesgo sustancialmente.
Además, el bono ofrece a la fecha un rendimiento anual en dólares del 14,2%. Se sugiere un precio de referencia de $35.100. En caso de no contar con el monto mínimo para comprar este activo, consideramos que, en su lugar, sería ideal invertir en el FCI AdCap Renta Dólar.
– Sector Energético – XLE (10%)
El XLE es un ETF que sigue el rendimiento del sector de Energía del índice S&P 500, incluyendo empresas relacionadas con la producción de petróleo y gas natural, así como servicios de energía. Sus 10 principales activos constituyen el 73% del fondo, con Exxon Mobil Corp (XOM) y Chevron Corp (CVX) como los mayores componentes, representando más del 40%. Se espera que el 2022 registre un déficit significativo en la oferta de petróleo debido a recortes de la OPCE+, conflictos en Oriente Medio y bajas reservas estratégicas de EE. UU., lo que ha impulsado el aumento del precio del petróleo, alcanzando los USD 93 por barril en septiembre. Dadas estas condiciones y una demanda constante, se considera atractivo tener exposición al sector energético a través de este ETF.
– S&P500 – SPY (10%)
El fondo busca replicar el comportamiento del S&P 500, uno de los índices bursátiles de referencia más importantes de los Estados Unidos. El mismo, al igual que el índice que toma de referencia, se destaca por el posicionamiento en empresas de alta capitalización bursátil.
Es uno de los instrumentos más eficientes para estar posicionado en el mercado estadounidense de forma sencilla.
– Comercial del Plata – COME (5%)
Es un holding argentino presente en sectores estratégicos como construcción, energía, agroindustria, transporte e infraestructura y real estate. Fundada en 1927, sus acciones cotizan también en el Six Swiss Exchange de Zurich. De esta manera, el inversor estaría tomando exposición a sectores estratégicos y de carácter más defensivo por lo que su demanda no debería verse impactada en gran medida en un contexto inflacionario. Por último, si bien en el resultado neto correspondiente al segundo trimestre del año muestra una desaceleración interanual de casi 29%, esta se explica principalmente por la adquisición de Morixe.
Pampa Energía – PAMP (10%)
Pampa es una empresa líder en el segmento de Oil & Gas y una de las principales compañías del panel líder del Merval en Argentina. Además de su producción significativa de petróleo y gas, también se dedica a la generación y transmisión de energía eléctrica, siendo la compañía integrada de electricidad más grande del país. En el segundo trimestre del año, registró un impresionante aumento del 156% interanual en sus ganancias, alcanzando los USD 166 millones. Esta sólida performance, junto con sus ingresos en dólares provenientes de exportaciones, la posiciona como una opción atractiva para incluir en un portafolio, ofreciendo una alternativa de cobertura ante la volatilidad cambiaria.
– PepsiCo – PEP (10%)
Incorporamos la acción de Pepsico, la compañía mostró una corrección durante los últimos dos meses, retomando cotizaciones y valuaciones más razonables con el promedio de la compañía y a la par de sus pares. Por el lado de los resultados, no cabe más que resaltar los sólidos ingresos que ha informado en las últimas presentaciones de resultados, con crecimiento en sus beneficios, mostrando la resiliencia y el poder de fijación de precio que tiene la empresa de bebidas y aperitivos.
Cresud – CRES (5%)
Si bien la campaña del agro fue gravemente impactada por la sequía, se espera que la siguiente campaña mejore, y ante un eventual desdoblamiento/unificación cambiaria, se podrán liquidar las exportaciones a un tipo de cambio más competitivo, impactando positivamente sus ingresos. Posee inversiones en Brasil mediante su subsidiaria BrasilAgro, en Paraguay y Bolivia. Posee una participación en su subsidiaria Irsa del 27%, obteniendo exposición al sector de Real Estate. La diversificación de sus activos, ingresos atados al dólar, y el management experimentado la vuelven atractiva.
¿Cómo fue nuestro rendimiento?
En octubre, tanto el portafolio conservador/moderado como el agresivo mostraron rendimientos positivos en pesos, con un aumento del 16% para el primero y del 13,75% para el segundo. Ambos superaron las tasas de interés de plazos fijos y estuvieron ligeramente por debajo de las fluctuaciones cambiarias (-5% para el agresivo y -3% para el moderado). En los últimos 12 meses, el rendimiento acumulado fue del 175,56% para el conservador/moderado y del 198,8% para el agresivo. Comparados con el dólar MEP, ambos portafolios continuaron superando su rendimiento, con una ventaja de 0,5 puntos porcentuales para el conservador/moderado y 9 puntos porcentuales para el agresivo. Además, superaron las ganancias de los plazos fijos en 16,5 puntos porcentuales para el perfil conservador/moderado y 26 puntos porcentuales para el agresivo, incluso después del aumento reciente en las tasas de interés.
Contexto Macro
En septiembre, el INDEC informó una inflación mensual del 12,7% y una inflación interanual del 138,3%, indicando una aceleración marcada en comparación con julio. La inflación núcleo, que excluye precios volátiles, superó el 13,8%. Las proyecciones del Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) del BCRA ajustaron la inflación proyectada para 2023 a 169,3%, con un tipo de cambio oficial de ARS 510 para fines de 2023, implicando una devaluación del 45%. Las perspectivas a corto plazo no son positivas debido a la devaluación del gobierno en agosto, lo que aumenta las expectativas de inflación. El tipo de cambio oficial permaneció estable en octubre, pero el dólar MEP aumentó un 22% y el CCL subió un 6,2%. En una licitación de septiembre, el Tesoro logró financiamiento neto por $37.000 millones, con una tasa de renovación del 105%, permitiendo cubrir el déficit primario de octubre. En resumen, octubre reflejó un escenario complejo con un deterioro continuo de las principales variables macroeconómicas.
Panorama internacional
En el último mes, Estados Unidos experimentó un aumento en la inflación, con una tasa interanual que subió del 3,10% al 3,70%. A pesar de esto, la inflación subyacente mostró una tendencia a la baja, lo que ayudó a tranquilizar las preocupaciones. La inversión de la curva de rendimientos en los bonos estadounidenses alcanzó niveles históricos debido a una política monetaria más restrictiva por parte de la Reserva Federal, lo que se espera que continúe con futuras subidas de tasas. Aunque el mercado laboral sigue siendo sólido, hay señales de enfriamiento, como la disminución de plazas de trabajo disponibles en los últimos meses. En este contexto de tasas de interés más altas y prolongadas, el mercado tuvo un mes negativo, con aumentos en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., fortalecimiento del dólar y correcciones en las acciones. La Fed mantuvo su tasa de referencia en 5,5% y anticipa otra subida de tasas para este año, lo que podría ocurrir en las próximas reuniones de noviembre y diciembre. Además, la Fed proyecta una disminución de la tasa a 5,25% para 2024 y eleva la proyección para 2025 a 4%. Estos cambios en las proyecciones están respaldados por ajustes al alza en el crecimiento económico y la tasa de desempleo, mientras que la inflación esperada se reduce ligeramente. La política monetaria más restrictiva ejerce presión al alza sobre el dólar y afecta negativamente al oro, las acciones y los bonos. En este escenario, los rendimientos de los bonos del Tesoro alcanzaron niveles no vistos en 15 años y la curva de rendimientos sigue invertida, aunque con una ligera reducción en la brecha entre el tramo corto y el tramo largo. El dólar se fortaleció especialmente frente a las monedas de los países desarrollados.
