Durante el 2019 se completaron 46 transacciones de Fusiones & Adquisiciones (M&A) por USD 3.900 M. Si se comparan dichos valores con el 2018, la cantidad de operaciones disminuyo un 30% en deals y un 68 % en sus valores de transacción.
A pesar de la caída, a nivel de ranking regional, Argentina ha sido el tercer país más activo en Fusiones & Adquisiciones (M&A) en LATAM, después de Brasil y Colombia, en relación al valor de las transacciones (Values), y el quinto más activo en relación a cantidad de transacciones concretadas (Deals).
“La caída del mercado argentino está relacionada a la crisis económica y financiera que vive el país. Sumado a la inestabilidad de la región – que se ha acentuado durante el último semestre – y al arrastre de una indefinición en el conflicto comercial entre Estado Unidos y China que impacta sobre el clima de inversión. El proceso de cambio de gobierno y ajuste de modelo económico ha causado que muchos inversores adopten una postura de ‘wait and see’ y demoren decisiones de inversión hasta tener un panorama más claro” explicó Juan Trippier manager de First Capital Group (FCG).
Las principales transacciones de 2019 en Argentina incluyeron:
1 – La adquisición de una participación minoritaria en Mercado Libre por parte de Paypal y Dragoneer Investment Group por un total de USD 750 M;
2 – La compra del 51% de Prisma Medios de Pago por parte del fondo de private equity Advent International por USD 724 M;
3 – La venta de los activos de la aseguradora australiana QBE en Latinoamérica (incluyendo Argentina) a Zurich por USD 409 M;
4 – La adquisición de la Central Termoeléctrica Brigadier López por parte de Central Puerto S.A por USD 326 M.
“Las mismas se efectuaron con anterioridad a las elecciones primarias del 11 de agosto que marcaron un punto de inflexión en el mercado de M&A local. Los últimos meses del año fueron muy negativos, con apenas 7 transacciones completadas post-paso”, agregó Alejandro Martin Cagliolo, Financial Advisor de FCG.
En relación al origen de las transacciones, se observa que el 75% de las operaciones fueron del tipo crossborder (el comprador es de un país extranjero), liderado por USA con más del 50% – lo cual es un indicativo del nivel de apertura que tuvo el mercado argentino estos últimos años. Solo 10 sobre el total de 46 operaciones fueron realizadas por compradores locales, una baja significativa en relación a periodos anteriores.
En casi un 20% del total de transacciones participaron fondos de private equity (comprador proviene de otro país). En los últimos años se ha convertido en un tipo de inversor relevante, sin embargo, es posible que veamos una disminución – al menos temporal – de inversiones por su característica tipo financiero, que exige mayor previsibilidad económica a mediano y largo plazo.
Si se analizan las transacciones por sector, las tendencias más relevantes son:
Tecnología & Internet
o El sector de Tecnología & Internet fue uno de los más destacados durante el año 2019. En total, se concretaron 10 transacciones con un valor total superior a los USD 1.000 M. La participación del sector en relación al total país fue del 22%, que en comparación con el 5% en el 2018, muestra un nivel de actividad positivo.
o El 70% de las transacciones fueron crossborder, con principal interés proveniente de fondos americanos y asiáticos. A pesar de la crisis, varias compañías del sector pudieron captar fondos de inversores internacionales exitosamente, lo cual es un indicativo del alto nivel de competitividad que ha desarrollado esta industria a nivel local.
-Algunas de las transacciones más relevantes fueron:
A – Equity offering de USD 1.800 M de Mercado Libre (descripto anteriormente), con el propósito de expandir la funcionalidad de su plataforma de comercio online y mejorar su infraestructura logística.
B – Inversión de USD 50 M por parte de Riverwood Capital a Technisys, dedicada al desarrollo de software bancario. Esta transacción ayudará a la empresa a continuar el desarrollo de su tecnología, expandir su línea de productos y promover su alcance a nivel global.
C – Inversión de USD 50 M por parte de Tencent y el Banco Interamericano de Desarrollo (IDB) a la empresa satelital Satellogic. Destacamos Satellogic también por ser una de las primeras empresas a nivel global dedicadas a la analítica geoespacial cuyos servicios son de mucha utilidad a empresas en diferentes sectores económicos tales como el energético y agrícola.
D – Inversión de USD 23 M a la agtech Agrofy por parte de fondos de inversión americanos y brasileros enfocados principalmente en la actividad agrícola. Estos fondos son reconocidos por invertir en tecnologías que aumentan la eficiencia del campo y sus principales actividades.
Servicios Financieros
o Sufrió una contracción en sus deals (solo 4 contra 7 del 2018) pero alentado por su alto crecimiento en valores de transacción. Se destaca la adquisición del 51% de Prisma Medios de Pagos de argentina, por parte de Advent International, fondo de private equity, por USD 724 M y la venta de QBE a Zúrich por USD 409 M. La caída de actividad en este sector, a pesar de su potencial a largo plazo, es seguramente un efecto de las distorsiones financieras que ha venido sufriendo el país desde 2018.
Alimentos & Bebidas
o La empresa alimenticia brasilera BRF durante el primer trimestre de 2019 se desprendió de QuickFood, Avex y Campo Austral por un total de USD 172 M. Por otra parte, en estos días se anunció la venta de la marca de quesos Tholem, perteneciente a la empresa láctea argentina SanCor (que ha venido llevando a cabo un proceso de venta de activos), al grupo Savencia, empresa láctea de origen francés y dueña en Argentina de Milkaut.
Turismo
o Entre las principales operaciones de este rubro podemos destacar la venta de AlMundo.com a Submarino Viagens (Grupo CVC Corp) de Brasil por USD 77 M y la operación de Viajes Falabella y Despegar.com por USD 27 M. El e-commerce en este sector ha sido el principal driver de inversiones.
Minería
o Las transacciones en el rubro Minero tuvieron la peculiaridad de ser concretadas en su totalidad por inversores asiáticos. Las empresas Posco (Corea del Sur) y Ganfeng (China) cerraron operaciones por activos mineros en Catamarca y Jujuy por USD 280 M y USD 160 M respectivamente. Acompañando la tendencia del 2018 (Orocobre por Totoya Tshuyo de Japon) en USD 224 M. En este sector, los anuncios de las últimas semanas en cuanto a la baja de retenciones pueden generar un impacto positivo en cuanto a interés inversor el próximo año.
Energía
o El sector Energético sufrió una disminución drástica en cantidad de transacciones (6 deals en el corriente año contra 16 del 2018) y en valores.
o Entre las operaciones más relevantes del sector se encuentran la adquisición de Termoeléctrica Brigadier Lopez por Central Puerto por USD 320 M; Vicentin SAIC vendió el 16.67% del Joint Venture Renova a su socia Glencore. También es importante hacer mención a la venta de GE Energy Financial Services, de su participación en YPF LUZ a BNR Infrastructure (Joint Venture entre GE y la china Silk Road). El 24,9% YPF LUZ había sido adquirida en el 2018 por GE.
TRANSACCIONES ANUNCIADAS
Por otra parte FCG identificó 4 transacciones anunciadas que todavía no se han concretado por un valor total de USD 80 M, todas del tipo crossborder y la mayor parte correspondiente al sector energético.
Se destacan las principales a continuación:
1 – Wind Power, subsidiaria de Equinor -empresa petrolera estatal noruega- anunció la adquisición del 50% de Luz del León, empresa responsable del desarrollo de la planta eólica Cañadon León en Santa Cruz. De esta forma, YPF Luz y Equinor supervisarán las operaciones del proyecto eólico. La operación fue anunciada en Agosto por un monto total de USD 30 M.
2 – ConocoPhillips anunció la firma de un acuerdo con la petrolera alemana Wintershall para adquirir el 45% del bloque Aguada Federal, ubicado en Neuquén. De esta manera, Wintershall controlaría el otro 45% mientras que GyP del Neuquén se quedaría con el 10% restante del pozo. Esta transacción fue anunciada en Julio.
3 – Marcopolo, empresa brasilera productora de chasis de colectivos, ha anunciado la adquisición del 49% de Metalsur Carrocerias SA, productora de omnibuses de larga distancia, por un valor de USD 9 M. De esta manera, Marcopolo controlaría el 70% de Metalsur. Así mismo, esta inversión le permite a Marcopolo controlar el 51% de Loma Hermosa SA, empresa dedicada a la fabricación de insumos para colectivos urbanos. Esta transacción fue anunciada durante el mes de Julio, después de que Metalpar Argentina, subsidiaria de Marcopolo, haya cerrado sus puertas a principios del año.
4 – CGE, empresa energética chilena, ha anunciado, también en Julio, la venta de sus participaciones en las empresas distribuidoras de gas natural EDET, EJESA y EJESDA a Cartellone Energía y Concesiones (CECSA). Asímismo, como parte del acuerdo, CGE anunció la intención de compra de la participación de CECSA en las empresas Gasnor y Gasmarket. Cada operación ha sido anunciada a USD 40 M.
Perspectivas para el para 2020
El mercado de M&A y de inversión en general en los meses venideros se mantendrá cauto y expectante de los resultados de las políticas económicas dispuestas por el nuevo gobierno. Esperamos que ‘wait and see’ continue al menos por unos meses más.
“Podemos esperar un mayor número de transacciones del tipo distressed, donde la compañía/activo debe reestructurar su operación y pasivos. Dentro de este marco, podríamos esperar que grandes grupos locales, que han sido afectados por la coyuntura económica, se desprendan de activos para aumentar su liquidez y focalizarse en su ‘core business’” aseguro Trippier.
También podemos esperar un mayor número de transacciones del tipo estratégico – aquellas motivadas por crecimiento a nivel de posicionamiento de mercado y market share. Recordemos que Argentina es la tercera economía más grande de LATAM, y más allá de las distintas crisis, es y será siempre un mercado relevante.
-En cuanto a sectores, se destacan lo siguientes:
o Petróleo & Gas – Vaca Muerta y las industrias relacionadas se mantendrán como un polo de inversión en Argentina, casi una burbuja. Sin embargo, la magnitud de las inversiones estará sujeta a las regulaciones favorables y confianza que pueda impulsar el nuevo gobierno para este sector – será la llave.
o Energía – seguramente se verá afectado por los congelamientos y cambios en las estructuras tarifarias. El flujo de inversiones en Energías Renovables también se podría ver afectado.
o Real Estate – esperamos mayor movimiento, impulsado por las regulaciones cambiarias que lo posicionan como un refugio de valor entre los inversores.
o Telecomunicaciones – la reestructuración del grupo Telefónica puede traer algunos movimientos en el sector. También hay que considerar que las necesidades de inversión en infraestructura de comunicaciones siguen siendo significativas – ante el crecimiento continuo de la demanda – y pueden ser una fuente de inversión clave.
o Consumo y Retail – sector que fue muy afectado estos últimos años. La política económica del nuevo gobierno seguramente buscará revertir la tendencia, y no sorprendería ver transacciones en el sector para posicionarse.
· Los compradores serán principalmente locales, más adeptos a la coyuntura local. En cuanto a inversión extranjera, podría esperarse mayor protagonismo de empresas chinas, acostumbradas a invertir en economías más cerradas, por ejemplo en sectores como Energía y Minería.
· El desafío seguirá siendo las valuaciones. La reducción de precio que han sufrido los activos argentinos en general y las distintas brechas cambiarias, pueden alejar las expectativas de valor entre compradores y vendedores. Las industrias con mayor correlación al dólar, seguirán estando mejor posicionadas.
· La baja esperada de las tasas de interés, traerá de forma gradual más financiamiento para las empresas y en consecuencia generará mayor inversión, pudiendo afectar de forma positiva la actividad de M&A.
· El contexto se encuentra en un cuadro de monitoreo constante. A partir de marzo/abril, luego de los “100 días”, se podrá vislumbrar las posibilidades y oportunidades que el mercado local brinde. Analizar y monitorear será la consigna para los próximos meses.
