Goldman Sachs espera que las ganancias por acción crezcan alrededor de 11% en 2027 y 2028. La inversión en inteligencia artificial perdería impulso, pero las mejoras de productividad podrían compensar parte del efecto.
Las ganancias por acción de las empresas que integran el S&P 500 mantendrán un crecimiento elevado durante los próximos años, aunque a un ritmo menor que el registrado recientemente, según un análisis de Goldman Sachs Research citado por Bloomberg Línea.
El banco estadounidense proyecta que las ganancias por acción (EPS, por sus siglas en inglés) del índice crecerán alrededor de 11% tanto en 2027 como en 2028. El escenario contempla una menor contribución de la inversión en infraestructura de inteligencia artificial (IA), compensada progresivamente por las mejoras de productividad asociadas a esta tecnología.
“Nuestro escenario base es que el crecimiento de las ganancias del S&P 500 se desacelere, no colapse, en los próximos años”, escribió Ben Snider, estratega jefe de renta variable estadounidense de Goldman Sachs Research.
Ganancias del S&P 500: cuánto crecieron
El crecimiento reciente de las ganancias corporativas se ubicó muy por encima de los registros históricos.
Durante el segundo trimestre de 2026, las ganancias por acción del S&P 500 crecieron 51% interanual, mientras que el incremento acumulado durante los últimos cuatro trimestres alcanzó el 26%.
El ritmo contrasta con el promedio de las últimas tres décadas. Durante los últimos 30 años, el crecimiento de las EPS acumulado en cuatro trimestres fue de aproximadamente 7% anual.
Para Goldman Sachs, parte de la explicación se encuentra en el fuerte aumento del gasto de las grandes empresas tecnológicas en infraestructura relacionada con la IA.
Cuánto aporta la inteligencia artificial a las ganancias
Goldman Sachs estima que casi la mitad del crecimiento de las EPS del S&P 500 en 2026 proviene de la inversión vinculada con la inteligencia artificial.
Las grandes compañías estadounidenses de computación en la nube, conocidas como hiperescaladoras, se encaminan a destinar alrededor de US$800.000 millones en inversiones de capital durante 2026.
Ese monto representa un incremento del 94% frente a 2025 y genera un efecto directo sobre distintos sectores de la economía estadounidense.
Entre los principales beneficiarios aparecen los fabricantes de chips, los proveedores de hardware tecnológico, las empresas industriales y las compañías de servicios públicos.
Por qué la inversión en IA perdería fuerza
El impulso generado por el aumento de la inversión no sería permanente.
Tanto las estimaciones de consenso como las de los analistas de Goldman Sachs apuntan a una desaceleración del crecimiento del gasto de capital de las hiperescaladoras durante los próximos años.
Además, las inversiones realizadas en infraestructura tecnológica generan cargos por depreciación. Estos gastos continuarán aumentando incluso cuando el ritmo de crecimiento de las nuevas inversiones sea menor.
Como consecuencia, la contribución directa de la inversión en IA al crecimiento de las ganancias del S&P 500 comenzaría a reducirse.
Productividad: el nuevo motor de las ganancias
Goldman Sachs espera que se produzca una transición gradual.
A medida que la inversión en infraestructura de IA deje de aportar tanto al crecimiento de las ganancias, las mejoras de productividad derivadas de la tecnología comenzarían a tener un peso mayor.
El escenario del banco contempla así un cambio en la fuente del crecimiento: menor impulso por el gasto de capital y mayor contribución de la productividad generada por las nuevas herramientas de inteligencia artificial.
Cuánto podrían ganar las empresas del S&P 500 en 2027 y 2028
A pesar de la desaceleración, Goldman Sachs no proyecta una caída de las ganancias por acción.
El banco estima:
| Año | EPS proyectadas | Crecimiento |
|---|---|---|
| 2027 | US$415 | 11% |
| 2028 | US$460 | 11% |
Las previsiones están respaldadas, según Goldman Sachs, por una expansión sólida del PIB y por la transición hacia una mayor contribución de la productividad asociada a la IA.
Entre los riesgos para este escenario aparecen los precios de la energía y las tasas de interés. Sin embargo, para Snider, la evolución del impacto de la inteligencia artificial constituye la principal incógnita de largo plazo para las ganancias corporativas.
Qué pasa con las valuaciones del S&P 500
El fuerte crecimiento de las ganancias no estuvo acompañado por un incremento equivalente de las valuaciones.
Según Goldman Sachs, el múltiplo precio/ganancias (P/E) futuro del S&P 500 bajó de 23 veces hace un año a 19 veces actualmente, un nivel alineado con el promedio de los últimos diez años.
Para el banco, esto significa que las valuaciones de corto plazo no muestran señales de una burbuja, dado que los precios de las acciones no acompañaron en la misma proporción el crecimiento de las ganancias.
Sin embargo, Goldman Sachs advierte que un múltiplo cercano al promedio histórico podría resultar elevado si el nivel actual de ganancias no fuera sostenible.
La relación P/E ajustada por ciclo, que toma las ganancias de los últimos diez años, se encuentra entre sus niveles más altos de la historia, aunque todavía por debajo del máximo registrado entre 1999 y 2000 y por encima del nivel de 2021.
La proyección de Goldman Sachs para el S&P 500
En este escenario, Goldman Sachs proyecta que el S&P 500 alcance los 8.700 puntos en los próximos 12 meses, frente a los 7.764 puntos registrados el 21 de septiembre.
La estimación supone que el múltiplo P/E se mantendrá cerca de las 19 veces actuales y que la evolución del índice estará impulsada principalmente por el crecimiento de las ganancias.
La tesis central del banco, según el análisis difundido por Bloomberg Línea, es que el crecimiento de las EPS se moderará a medida que pierda fuerza el impulso inicial de la inversión en IA, pero las ganancias seguirían creciendo a tasas de dos dígitos si la productividad comienza a compensar esa desaceleración.
